请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 10
[Table_MainInfo]
┃研究报告┃
流动性系列之信贷篇
2017-8-8
信贷投放：相似的节奏、不一样的结构
中国经济|专题报告
报告要点
去杠杆背景下，债券等融资成本大幅上升、贷款利率仅小幅变动。去年11月以
来，受去杠杆影响，债券融资成本大幅上升，今年6月，3年AA+中票发行利
率较去年10月上涨超过200BP。与此同时，银行贷款利率受到的影响相对较
小，一般贷款加权利率在去年4季度回落21BP、今年1季度小幅回升18BP

去年底以来，部分融资需求转向信贷，叠加按揭贷款增长，贷款总规模增加

在债券等融资成本大幅上升、贷款利率相对较低的背景下，部分融资需求转向
信贷。例如，去年底以来，社会融资规模口径下债券融资总体净到期、新增贷
款高于上一年同期。在企业贷款和按揭贷款推动下，上半年贷款总规模增加

上半年信贷投放规模普遍略高于下半年，今年上半年贷款增幅低于前几年。2003
年至2016年，上半年信贷投放规模普遍略高于下半年。其中，2010年至2016
年，上半年新增贷款占比在55.5%~60%区间内小幅变动。从新增贷款变化幅度
来看，今年上半年新增贷款近8万亿元，较去年同期增加4423亿元，低于前
三年同期增幅（2014年6590亿元、2015年8219亿元、2016年9677亿元）

近年来信贷余额增速走势平稳，今年上半年增速并不高。近年来，经济走势相
对平稳，信贷增长也相对平稳，2011年至2016年贷款余额增速总体保持在
13%~17%区间内小幅变动。就上半年而言，今年上半年信贷余额增速仅12.9%，
低于去年同期的14.3%和近5年均值的14.4%，创2003年以来同期新低

信贷期限结构优化，企业和居民经营性中长期贷款增长较快。今年以来，企业
中长期贷款增速明显上升，上半年企业及机关团体中长期贷款增加4.26万亿元，
远高于去年同期的2.58万亿元；居民中长期贷款受个人按揭贷款回落拖累，增
长有所放缓，但其经营性贷款增长较快，上半年规模较去年同期增加近一倍

信贷流向有所优化，制造业等贷款增速回升，小微和民营企业信贷也稳步增加

分行业来看，制造业、房地产以及水利、环境和公共设施管理等行业贷款增速
均不同程度回升，新增贷款规模居前。银行对小微和民营企业的信贷支持有所
提高，例如，小微企业信贷增速持续回升，上市民企中长期借款规模稳步上升

[Table_Author] 分析师 赵伟
（8621）68751859
zhaowei4@cjsc
执业证书编号：S0490516050002
联系人 杨飞
（8621）68751610
yangfei3@cjsc
分析师
[Table_Doc] 相关研究
《棚改货币化安置，对经济的支持效应》2017-8-2
《周期的轮回，还是新曲的序章？——再论地产
投资的韧性》2017-7-26
《贸易结构与比较优势：中国、印度和巴西》
2017-6-27
风险提示： 1. 宏观经济或政策出现大幅调整；
2. 银行体系流动性紧张、信贷投放不及预期

股票报告网整理nxny
请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 10
[Table_PageHead] 中国经济|专题报告
目录
债券融资成本快速上升，部分融资需求转向信贷 .. 3
去杠杆背景下，债券发行成本大涨、贷款利率影响较小 ..... 3
部分融资转向信贷，叠加按揭贷的增长，信贷规模增加 ..... 4
上半年贷款增幅低于前几年、信贷余额增速不高 .. 5
上半年信贷普遍略高，今年上半年贷款增幅低于前几年 ..... 5
近年来信贷余额增速走势平稳，今年上半年增速并不高 ..... 6
信贷投放结构优化，有效支持实体经济融资需求 .. 7
期限结构优化，企业及居民经营性中长期贷款增长较快 ..... 7
制造业等贷款增速回升，小微和民企信贷也在稳步增加 ..... 8
图表目录
图 1：2016年8月开始，央行“收短放长”抬升资金成本 ..... 3
图 2：2016年8月开始，R007和DR007中枢抬升、波动加大 ......... 3
图 3：2016年10月开始，中票发行利
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看