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器械市场规模约3840亿美金，行业增速为4.9%，保持较快增长与持续创新。中国医疗器
械市场规模由2001年的179亿元增长到2014年的2500亿，增长14倍，年复合增长率
近21%，我国器械/药物市场规模比例仅为0.2:1，远低于全球0.5:1的水平，未来空间潜
力巨大。(3)恰风华正茂、龙头初现:我国医疗器械行业发展滞后于药品，九十年代后期开
始发展，大多数A股医疗器械公司于2009年创业板开启后才上市；药品行业市场规模1.3
万亿，6000 家公司，上市公司近200 家；而医疗器械行业市场规模2500亿左右，14000
家公司，上市公司仅20 多家。我国医疗器械公司体量及市值相对较小、增速较快、技术
创新换代较快；我们认为中国医疗器械目前正处在并购整合集中度提升、高速增长、创新
突破的成长黄金初期，恰风华正茂，已经有一些龙头公司初步崭露头角。在药品公司增速
放缓的情况下，挑选并投资潜力巨大的器械公司值得重点关注
及发病率提升刺激医疗需求高速增长2)大病不出县(县级医院)，以及鼓励大力发展民营医
院(民营医院)带来医疗器械支出的可观增量3)改变以药养医，服务诊断占比提升刺激医疗
器械诊断的结构性提升4)进口替代是国产品牌的重要机遇。(2)创新与整合:未来之路。1)
行业并购整合与平台化是大势所趋2)由医疗器械产品向服务延伸拓展是重要方向3)专业
化细分领域产品创新突破是关键4)医疗器械的智能互联网化是未来重要趋势
从一家生产心脏起搏器的美国本土公司，成长为一家全球化的，产品多元化的，涵盖心血
管疾病、慢性病、骨科疾病、及神经系统疾病等领域的全球前三的千亿美金市值的医疗器
械龙头公司。(2)骨科巨头Stryker公司通过高质量的研发及并购，不断扩充自己的产品线，
以骨科为核心，逐步发展出手术设备、神经外科、耳鼻喉、介入性疼痛管理、微创手术、
导航手术、智能化手术室及网络通讯、生物科技、医用床、急救推床等丰富品类，成长成
为世界十大医疗器械巨头之一，拥有35%的再生医疗产品市场份额，50%的手术器械市场
份额，15%的神经和脊柱类产品市场份额。(3)测序仪公司Solexa和手术机器人公司Mazo
通过早期的单品创新迅速崛起成为子领域龙头企业，至今仍具有广泛的行业影响力
医疗(2)体外诊断试剂：科华生物、迈克生物、达安基因、迪安诊断、博晖创新、万孚生物、
润达医疗(3)高值耗材：恒基达鑫、凯利泰、冠昊生物(4)独立影像中心：华润万东、广宇集
团(5)肿瘤治疗中心：星河生物、中珠控股(6)医疗机器人：金明精机(7)家用医疗器械，重
点关注：蒙发利、九安医疗、三诺生物
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明
行业深度
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共58页简单金融成就梦想
投资案件
投资评级与估值
医疗器械涉及到医药、医疗、机械、材料、电子计算机、智能互联网等多学科领域交叉，科
技与医疗的交融、创新与整合的先锋，是其独特属性。中国医疗器械市场规模由2001年的179
亿元增长到2014年的2500亿，增长14倍，年复合增长率近21%；但器械发展滞后于药品，九十
年代后期开始发展，大多数A股医疗器械公司于2009年创业板开启后才上市；我们认为中国医
疗器械目前正处在并购整合集中度提升、高速增长、创新突破的成长黄金初期，恰风华正茂，已
经有一些龙头公司初步崭露头角。在药品公司增速放缓的情况下，挑选并投资潜力巨大的器械公
司值得重点关注
中国医疗器械行业：核心驱动要素、未来之路。(1)增量与结构:核心驱动要素。1)老龄化及
发病率提升刺激医疗需求高速增长2)大病不出县(县级医院)，以及鼓励大力发展民营医院(民营
医院)带来医疗器械支出的可观增量3)改变以药养医，服务诊断占比提升刺激医疗器械诊断的结
构性提升4)进口替代是国产品牌的重要机遇。(2)创新与整合:未来之路。1)行业并购整合与平台
化是大势所趋2)由医疗器械产品向服务延伸拓展是重要方向3)专业化细分领域产品创新突破是
关键4)医疗器械的智能互联网化是未来重要趋势
我们经过研究，挑选出六大未来之星核心领域，投资应重点关注： (1)平台型龙头：乐普医
疗、鱼跃医疗(2)体外诊断试剂：科华生物、迈克生物、达安基因、迪安诊断、博晖创新、万孚
生物、润达医疗(3)高值耗材：恒基达鑫、凯利泰、冠昊生物(4)独立影像中心：华润万东、广宇
集团(5)肿瘤治疗中心：星河生物、中珠控股(6)医疗机器人：金明精机(7)家用医疗器械，重点
关注：蒙发利、九安医疗、三诺生物
关键假设点
1.县级医院与民营医院的大力发展带来医疗器械行业的增量发展
2.服务诊断占比的提升，以及进口替代的结构化调整进一步促进器械行业较快增长
3.行业整合并购及专业化领域产品的创新突破引领医疗器械行业的高景气度发展
有别于大众的认识
1.市场认为：医疗器械属于规模较小的子行业，“小、散、乱”，未来发展前景有限。我们认为：
我国器械/药物市场规模比例仅为0.2:1，远低于全球0.5
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