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证券研究报告 / 行业动态报告
山西减产保价，焦煤或迎来转机
报告摘要：
[Table_Summary] 核心投资策略：山西减产保价，焦煤或迎来转机
焦煤价格持稳，部分焦炭价格回升。山西焦煤集团计划6-9月的汛
期减产800万吨保价，多数焦煤企业有望跟进，整体焦煤市场受减产预
期有望企稳。主要产区临汾地区矿企主焦煤订单较多，库存水平低，煤
价稳定。吕梁部分矿企提价0-50元/吨不等。焦炭方面，当前焦化厂利
润水平较低，叠加山西地区收环保政策影响，最新数据开工率全面下降，
当前焦企业提价意愿较强，焦炭价格周涨幅在0-50元/吨不等，焦钢双
方博弈持续，当前钢厂焦炭水平维持正常生产运行，临近淡季接受度较
差，成交较少。太原路局方面称大秦线天然气管道下穿施工项目将在6
月 25日-7月8日和7月16日-29日，煤炭发运量预计将受此影响

动力煤价格维持强势。内蒙古地区煤管票管控影响持续发酵，煤
炭供应短期偏紧，货车排队拉货，周边山西，陕西动煤市场均随其回暖，
其中，陕西榆林地区矿企提涨10-20元，山西晋北矿企坑口价跟涨。贸
易商当前存捂盘情绪，北方港口到港价持续拉涨，但我们预计当前南方
进入梅雨季节，水电将逐步发力替代火电需求，六大电企日均耗煤已经
逐步降低，动煤价格可能短期维持高位震荡

推荐关注龙头及国改标的。投资策略上，长期来看，根据供给侧改
革提高产业集中度的目标，行业利润将逐步向龙头企业转移，国企改革、
债转股等主题策略也将持续受益，主推潞安环能、中国神华、西山煤电，
陕西煤业

本周全国高炉开工率77.76%，周环比上升0.41%。焦化厂方面，
100万吨以下、100万吨-200万吨、200万吨以上的焦化厂开工率
分别环比下降2.35%、2.01%、1.63%

曹妃甸港和秦皇岛港库存本周末分别收328.7万吨和540.0万吨，
周环比分别增加8.9万吨和4.5万吨。下游六大发电集团库存本周
末收1270.73万吨，周环比增加34.82万吨
最新环渤海动力煤价格指数574元/吨，秦皇岛动力煤5500K价格收
575元/吨，周环比均上升10元/吨。吕梁准一级焦收1480元/吨，周
环比上涨2.07%

本周港口吞吐量为64.3万吨，周环比增加11.9万吨。秦皇岛、天
津、京唐-江内港1万吨运价45.5元/吨，周环比上涨3.5元/吨

[Table_Invest]
同步大势
上次评级： 同步大势
[Table_PicQuote]历史收益率曲线
-1%
5%
11%
17%
23%
29%
201
6/6
201
6/7
201
6/8
201
6/9
201
6/10
201
6/11
201
6/122017/12017/22017/32017/42017/5
煤炭开采沪深300
[Table_Trend]涨跌幅（%） 1M3M 12M
绝对收益 1.61% -6.74% 15.42%
相对收益 -4.19% -11.39% -0.80%
[Table_Market]重点公司 投资评级
陕西煤业
潞安环能
中国神华
西山煤电
[Table_Report]相关报告
《东北证券煤炭行业周报：去产进度符合预
期，强需求支撑动煤价格20170618》
2017-06-21
《东北煤炭行业周报：电企耗煤加速，动力
煤价格获支撑20170611》
2017-06-12
《东北煤炭行业动态：焦煤持续弱势，动力
煤获支撑，关注国改龙头》
2016-12-15
[Table_Author]
证券分析师：唐凯
执业证书编号：S055051612001
研究助理：杨坤河
执业证书编号：S055051612001
1850313059yangkh@@nesc
联系人：吴狄
18811530422 wu_di@nesc
煤炭开采/采掘
发布时间：2017-06-26
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[Table_PageTop] 煤炭开采/行业动态报告
1. 核心投资策略：山西焦煤减产，焦煤价格迎来转机
焦煤价格持稳，部分焦炭价格回升。山西焦煤集团计划6-9月的汛期减产800
万吨原煤保价，多数焦煤企业有望跟进，整体焦煤市场受减产预期有望企稳。主要
产区临汾地区矿企主焦煤订单较多，库存水平低，煤价稳定。吕梁部分矿企提价0-50
元/吨不等。焦炭方面，当前焦化厂利润水平较低，叠加山西地区收环保政策影响，
最新数据开工率全面下降，当前焦企业提价意愿较强，焦炭价格周涨幅在0-50元/
吨不等，焦钢双方博弈持续，当前钢厂焦炭水平维持正常生产运行，临近淡季接受
度较差，成交较少。太原路局方面称大秦线天然气管道下穿施工项目将在6月 25日
-7月8日和7月16日-29日，煤炭发运量预计将受此影响

动力煤价格维持强势。内蒙古地区煤管票管控影响持续发酵，煤炭供应短期偏
紧，货车排队拉货，周边山西，陕西动煤市场均随其回暖，其中，陕西榆林地区矿
企提涨10-20元，山西晋北矿企坑口价跟涨。贸易商当前存捂盘情绪，北方港口到港
价持续拉涨，但我们预计当前南方进入梅雨季节，水电将逐步发力替代火电需求，
六大电企日均耗煤已经逐步降低，动煤价格可能短期维持高位震荡

推荐关注龙头及国改标的。投资策略上，长期来看，根据供给侧改革提高产业
集中度的目标，行业利润将逐步向龙头企业转移，国企改革、债转股等主题策略也
将持续受益，主推潞安环能、中国神华、西山煤电，陕西煤业

2. 股市回顾：煤炭板块涨幅排行居中，陕西黑猫领涨
板块涨幅排名：本周中信一级板块煤炭板块涨幅0.29%，位于中信一级板块涨
跌幅第13名，整体涨幅排名居中

板块个股涨幅排名：陕西黑猫、陕西煤业、潞安环能领涨，涨幅分别为5.05%、
3.33%、2.68%；山西焦化、金瑞矿业、百花村领跌，跌幅分别为-7.48%、-5.14%、
-4.18%

图表 1：本周中信各板块指数涨跌幅（2017/06/23）
数据来源：Wind，东北证券
图表 2：本周煤炭板块周涨跌幅前五（2017/06/23）
板块周涨幅前五 板块周跌幅前五
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[Table_PageTop]煤炭开采/行业动态报告
代码 公司简称 收盘价 涨幅（%） 代码 公司简称 收盘价 跌幅（%）
1 601015.SH 陕西黑猫 7.07 5.05 600740.SH 山西焦化 5.94 -7.48
2 601225.SH 陕西煤业 6.51 3.33 600714.SH 金瑞矿业 11.07 -5.14
3 601699.SH 潞安环能 7.67 2.68 600721.SH 百花村 13.08 -4.18
4 600188.SH 兖州煤业 11.87 2.33 002753.SZ 永东股份 16.53 -3.33
5 600408.SH 安泰集团 3.59 2.28 603113.SH 金能科技 21.86 -2.24
数据来源：Wind，东北证券
图表 3：煤炭板块上市公司主要数据（2017/06/23）
序号 股票代码 股票名称 收盘价 EPS(2016) 净利润（2017Q1） EPS(2017Q1) PE(TTM) PB(LF)
1 600725.SH ST云维 2.85 2.48 48.5 0.00 2.08 36.44
2 600714.SH 金瑞矿业 11.07 0.20 1021.9 0.04 38.71 5.33
3 000723.SZ 美锦能源 7.90 0.30 33707.6 0.14 31.19 4.66
4 603113.SH 金能科技 21.86 0.70 21039.9 0.35 23.37 4.37
5 600408.SH 安泰集团 3.59 -0.58 -4553.1 -0.05 -7.08 3.95
6 002753.SZ 永东股份 16.53 0.54 3911.7 0.26 34.03 3.89
7 000571.SZ 新大洲A 8.11 0.04 -695.7 0.03 186.65 2.97
8 600397.SH 安源煤业 4.03 -2.08 -5801.1 -0.05 -2.02 2.80
9 601015.SH 陕西黑猫 7.07 0.23 3702.7 0.03 27.97 2.38
10 600721.SH 百花村 13.08 0.49 1973.3 0.05 23.38 2.27
11 600546.SH 山煤国际 4.64 0.16 12764.7 0.01 24.16 2.27
12 601918.SH 新集能源 4.12 0.09 21107.4 0.07 23.94 2.24
13 600740.SH 山西焦化 5.94 0.06 1301.9 0.02 29.09 2.21
14 600758.SH 红阳能源 8.17 0.13 36890.0 0.28 20.96 1.97
15 600157.SH 永泰能源 3.50 0.06 14091.6 0.01 59.97 1.83
16 601011.SH 宝泰隆 5.83 0.07 1984.5 0.02 70.65 1.82
17 600395.SH 盘江股份 6.96 0.12 26377.9 0.16 20.34 1.78
18 601001.SH 大同煤业 5.25 0.11 16432.1 0.01 -37.45 1.74
19 601225.SH 陕西煤业 6.51 0.28 398460.1 0.27 11.91 1.74
20 600403.SH *ST大有4.55 -0.82 12579.4 0.06 -8.12 1.60
21 600121.SH *ST郑煤4.82 -0.62 29448.7 0.22 -17.40 1.59
22 000983.SZ 西山煤电 8.26 0.14 53762.8 0.15 30.61 1.53
23 600792.SH 云煤能源 4.41 0.05 280.7 0.00 62.56 1.47
24 002128.SZ 露天煤业 8.70 0.50 70897.4 0.43 11.13 1.45
25 601088.SH 中国神华 22.29 1.14 1424300.0 0.62 14.61 1.36
26 601101.SH 昊华能源 7.92 -0.01 33197.0 0.26 23.55 1.36
27 600188.SH 兖州煤业 11.87 0.42 200426.0 0.36 16.35 1.28
28 600971.SH 恒源煤电 7.73 0.04 29052.0 0.29 24.30 1.27
29 000552.SZ 靖远煤电 3.42 0.10 11635.8 0.05 27.37 1.22
30 601699.SH 潞安环能 7.67 0.29 46413.0 0.17 17.05 1.20
31 600348.SH 阳泉煤业 6.55 0.18 44623.1 0.18 18.69 1.12
32 000937.SZ 冀中能源 5.82 0.07 28635.1 0.08 39.19 1.10
33 601666.SH 平煤股份 4.98 0.32 36438.2 0.13 11.03 1.03
34 000780.SZ *ST平能4.13 -0.32 -2253.2 -0.02 -16.05 1.03
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[Table_PageTop] 煤炭开采/行业动态报告
35 600997.SH 开滦股份 5.81 0.35 13321.9 0.10 16.36 1.01
36 600123.SH 兰花科创 7.33 -0.58 20044.2 0.20 -29.39 0.95
37 600508.SH 上海能源 11.15 0.62 15882.8 0.23 13.12 0.92
38 601898.SH 中煤能源 5.68 0.15 183987.8 0.09 22.02 0.86
数据来源：Wind，东北证券
3. 供需格局：钢厂开工率微涨，焦化厂开工率转跌
供给：5月原煤产量持续增长，焦炭产量环比降低。5月原煤产量2.98亿吨，
环比上月增长1.10%，维持增长态势。5月焦炭产量3720万吨，环比上月下降2.93%，
焦炭产量收紧

图表 4：原煤产量（万吨，2017/05）图表 5：炼焦煤产量（万吨，2017/04）
数据来源：Wind，东北证券数据来源：Wind，东北证券
图表 6：焦炭产量（万吨，2017/05）图