行业研究 Page 1
证券研究报告—深度报告
推荐
制药与生物 心脑血管市场深度研究
（维持评级）
2011年10月19日
行业专题报告 一年该行业与上证综指走势比较
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医药保健上证综指
重磅产品和长期机会的摇篮
心脑血管疾病合计已是导致全球20%、我国40%以上死亡率的第一大类疾
病，因多为慢性病需长期治疗，由此产生总规模巨大的医药市场：全球逾
1000亿美元，年复合增速5%；中国逾1000亿元，年增速超20%。该领
域催生了2个全球销售额逾100亿美元的超级单品和一批重磅炸弹及企业。资料来源：国信证券经济研究所
相关研究报告：
VA价值凸显》——2011-5-16 以高血压、调血脂、抗血栓等为代表的心脑血管化学药大品种由外资企业
主导，竞争激烈，国内企业不占优势。只有少数品种如氯吡格雷，在特殊
背景下形成了阶段性一对一格局。但在舒张血管药物和神经元保护剂领域
产生了4个国产大品种：神经节苷脂、桂哌齐特、依达拉奉、前列地尔，
该类药物生产企业较少或独家，基本无跨国药企涉足，终端规模排名前列

《化学制药行业深度报告：乘全球制药产业转
移之风，探中国药企产业升级之路》
——2010-9-15
《抗感染药行业深度报告：霸主地位，雄风犹
在》——2009-7-22
《抗肿瘤药行业深度报告：生命不息，追求不
止：高速增长的中国抗肿瘤行业》
——2009-2-17中药在心脑血管治疗领域优势尽显，是诞生国产重磅炸弹的摇篮 由于长期的用药习惯，以及中药对心脑血管慢性病、多靶点的治疗特色，
心脑血管中成药增速明显高于化学药，产生了象复方丹参滴丸、通心络、
脑心通、参松养心等一批销售额5-20亿元的口服药；中药注射剂则由于起
效快而备受临床青睐，产生了血栓通、丹红等销售额逾20亿元的重磅品种

证券分析师：贺平鸽
电话: 0755-82133396
E-mail: hepg@guosen
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120026
证券分析师：丁丹心脑血管介入器械：支架市场内企主导、起搏器市场外企控制
电话: 0755-82139908 经过近5年发展，我国企业已完全主导心脏支架市场，乐普、微创、吉威
等企业占据绝大多数份额。但在技术更复杂的起搏器、除颤器等领域，外
企仍处垄断地位，未来若技术壁垒有所突破，有望再现一波进口替代潮

E-mail: dingdan@guosen
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120006
联系人：刘勍
电话: 0755-82133400陪你一起慢慢变老——看好拥有独家品种优势的心脑血管中药企业
E-mail: liuqing2@guosen
16家公司案例分析，更看好拥有心脑血管独家优秀品种、研发/营销/管理能
力突出的民营现代中药企业。建议重点关注天士力、中恒集团、以岭药业；
积极关注舒泰神、众生药业、昆明制药、乐普医疗；关注心脑血管原料药
相关公司华海药业、海翔药业，关注H股的四环制药、神威药业、微创医
疗。未来步长制药、珍宝岛、泰德生物、友博制药、山禾药业等企业也有
望陆续上市，将提供更为丰富的投资标的选择

联系人：胡博新、杜佐远
重点公司盈利预测及投资评级
EPS PE总市值昨收盘（元）公司 投资评级 代码
2011E2012E 2011E 2011-10-18（亿元）独立性声明：
600535天 士 力21040.601.331.64 32 推荐
作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，
分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断
并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其
它任何第三方的授意、影响，特此声明

60025215013.720.760.88 18 中恒集团推荐
00260315837.081.011.28 37 以岭药业暂无评级
0023174022.310.861.05 26 众生药业暂无评级
300204舒 泰 神3350.041.171.64 43 暂无评级
6004224514.260.400.57 36 昆明制药谨慎推荐
30000312715.730.670.91 24 乐普医疗推荐
资料来源：公司资料和国信证券预测
请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧
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前 言
医药行业细分领域纷繁复杂，如何从大方向把握行业及代表型公司的特征和趋
势？过去几年我们多从细分子行业的角度进行梳理（如化学药、中药、生物制药，
商业、医疗器械等），目前我们更希望从大治疗领域的角度梳理行业、发掘公司

前期已对居中国第一、第二大临床用药类别的抗肿瘤药行业、抗菌素行业，以
及全球化学制药产业升级、维生素行业等领域进行了研究梳理。心脑血管领域的丰
富多样性和慢性病终生用药特点，以及现有竞争格局特点，决定了该领域更具吸引
力和投资实践意义——堪称国产重磅炸弹品种的摇篮，中长期牛股的发源地！
心脑血管市场从规模合计而言，已是我国第一大的细分治疗领域，与国际市场
因心脑血管重磅炸弹专利纷纷到期等原因已逐步进入滞长期不同，国内在疾病谱系
变化和经济发展、老龄化等综合因素促使下，心脑血管市场高增长未来有望持续
10年之久

在新医改推进初期，国家主要采取降低药品价格的策略，这将冲击抗生素等普
药类企业的盈利能力。而心脑血管领域，特别是心脑血管现代中药领域，拥有众多
独家品种和特色品种，这类药品所受到的降价压力和风险远低于普药，并且有望充
分获益于国家医疗资源的不断投入带来的市场需求扩大

我们在以心脑血管药品和器械为主业的上市/拟上市公司中，挑选了16家拥有
独家或特色品种的公司作为研究案例，希望能从中捕捉到具备中长线投资价值的潜
力标的

敬请参阅国信证券医药小组系列产业专题研究报告：
《维生素行业深度研究：维生素景气提升，VE、VA价值凸显》——2011-5-16
《化学制药行业深度报告：乘全球制药产业转移之风，探中国药企产业升级之路》——
2010-9-15
《抗感染药行业深度报告：霸主地位，雄风犹在》——2009-7-22
《抗肿瘤药行业深度报告：生命不息，追求不止——高速增长的中国抗肿瘤行业》
——2009-2-1
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