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原材料成本上行&产能转移东南亚，纺织龙头强者恒强。随着全球
棉花以及中国棉花进入去库存周期，内外棉价格从长期来看呈现底
部逐渐抬升趋势。全球羊毛供给持续收缩、羊毛需求稳定，羊毛价
格亦呈现长期上涨。同时，东南亚地区由于人力成本及各项政策优
惠，逐渐承接纺织产业转移。国内新疆地区受到政府多项政策支持，
成为棉纺企业转移产业的地区。在纺织原材料成本上涨以及产业转
移趋势下，我们认为纺织制造业将呈现强者恒强的格局，推荐色纺
纱龙头华孚色纺以及毛纺龙头新澳股份
消费升级趋势之下，追求个性和追求性价比共存。对比日本消费市
场的发展经验，中国现在正处于第三消费时代和第四消费时代共存
的局面，个性化消费和性价比消费同时成为消费升级的主流。从个
性化消费来看，快时尚仍然高速增长而中高端消费持续回暖，对此
我们推荐关注具备快时尚研发能力的太平鸟以及中高端轻奢品牌集
团歌力思。从性价比消费来看，以网易严选为代表的精品电商突出
重围，成为电商行业的新黑马。精品电商为消费者提供精选、高性
价比产品，精准服务中产阶级客群，具备很大发展潜力。在行业蓬
勃发展之际，精品电商背后的优质供应链迎来新的发展机遇，推荐
关注优质供应链企业健盛集团以及小米生态链企业开润股份
[Table_Invest]
同步大势
上次评级：同步大势
[Table_PicQuote] 历史收益率曲线
-13%
-7%-1%
5%11%
201
6/7
201
6/8
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6/9
201
6/10
201
6/11
201
6/122017/12017/22017/32017/42017/52017/6
纺织服装沪深300
[Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M
绝对收益 2.96% -11.61% -9.71%
相对收益 -0.50% -15.55% -23.60%
[Table_Market] 重点公司 投资评级
华孚色纺 买入
新澳股份 买入
歌力思 买入
太平鸟 买入
健盛集团 增持
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2017-04-06
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利期，龙头公司有望获得高增长》
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《时尚消费研究（二）：中国奢侈品消费回暖》
2017-02-19
《纺织服装行业2017年度策略：传统行业奏
响变革的乐章》
2016-11-27
[Table_Author]
证券分析师：李强
执业证书编号：S0550515060001
研究助理：赵颖婕
执业证书编号：S0550116050003
021-20361255 zhao_yj@nesc
/纺织服装
发布时间：2017-07-13
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[Table_PageTop] 行业深度报告
目 录
1. 基本面数据向好，板块走势偏弱3
1.1. 消费市场回暖，出口呈现复苏... 3
1.2. 纺织服装行业整体业绩企稳....... 5
1.3. 板块走势疲弱，估值持续回调... 6
2. 原材料成本上行&产能转移东南亚，纺织龙头强者恒强 ........... 7
2.1. 棉花价格呈现短期震荡长期上行的格局........... 7
2.2. 国内棉纺产业逐步移至新疆，东南亚承接产业转移... 9
2.3. 全球羊毛供给持续收缩，羊毛价格保持高位. 10
2.3.1. 全球羊毛供给持续收缩，未来也难以大规模增长 ...........10
2.3.2. 经济增长驱动羊毛产品需求增加 12
2.3.3. 羊毛价格处于长期上涨趋势 .......14
2.4. 推荐标的：华孚色纺、新野纺织、新澳股份. 15
2.4.1. 华孚色纺 ...........15
2.4.2. 新澳股份 ...........16
3. 消费升级趋势之下，追求个性和追求性价比共存........ 17
3.1. 中国版的“第4消费时代” ......... 17
3.2. 快时尚热度不减，中高端消费呈现回暖......... 18
3.3. 推荐标的：歌力思、太平鸟..... 19
3.3.1. 歌力思 ..19
3.3.2. 太平鸟 ..20
3.4. 精品电商突出重围，优质供应链迎来新机遇. 21
3.4.1. 精品电商成为行业黑马，重塑行业新格局 ..........21
3.4.1.1. 流量红利释放殆尽，电商进入效率提升和差异化的竞争新阶段 .........21
3.4.1.2. 精品电商精准定位细分客群，直击行业痛点 .22
3.4.2. 网易严选：从ODM到自创品牌，精品电商行业引领者..24
3.4.2.1. 孵化于邮箱部门，瞄准中产阶级的又一爆款产品 ......24
3.4.2.2. 以ODM模式切入，与大牌制造商形成良性合作 ......25
3.4.2.3. 供应链深度参与&开发自有品牌，打造护城河 ..........28
3.4.3. 网易严选等精品电商相继发力，国内优质供应链企业迎来机遇 ..29
3.5. 推荐标的：健盛集团、开润股份......... 30
3.5.1. 健盛集团 ...........30
3.5.2. 开润股份 ...........30
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[Table_PageTop] 行业深度报告
1. 基本面数据向好，板块走势偏弱
1.1. 消费市场回暖，出口呈现复苏
2017年1-5月全国社会消费品零售总额累计达14.26万亿元、同比增长10.30%，较
去年同期增长0.1PCT，5月社会消费品零售总额相比去年同期增长10.70%至2.95
万亿元。2017年1-5月全国限额以上企业商品零售总额达5.90万亿元，同比增长
8.50%，较去年同期增长1.0PCT。其中限额以上服装鞋帽、针、纺织品类企业1-5
月商品零售总额同比增长7.20%，相比2016全年增速上涨0.20PCT，限额以上服装
类企业1-5月商品零售总额同比增长6.90%，相比2016全年增速增加0.1PCT
图 1：社会消费品零售总额：当月值(单位:亿元)图 2：限额以上企业商品零售额(单位:亿元)
数据来源：东北证券,Wind数据来源：东北证券,Wind
图 3：限额以上服装鞋帽、针、纺织品类企业商品
零售额(单位:亿元)
图 4：限额以上服装类企业商品零售额(单位:亿
元)
数据来源：东北证券,Wind数据来源：东北证券,Wind
百家和50 家数据稳步改善，消费者信心指数大幅上扬，消费企稳回升态势已经基
本确定。从中华全国商业信息中心的数据来看，自2016年第三季度开始，全国百
家大型零售企业服装类零售额开始稳步回升，2017年5月百家服装类零售额当月同
比增加8.40%，增速较上年同期提高15.6PCT。全国50家重点大型零售企业服装类
零售额从去年第三季度开始也呈现出了缓慢的上升态势。2017年4月，全国50家
重点大型零售企业零售额同比增长5.50%，增速高于上年同期2.60PCT，相比上月
也加快了2.40PCT。从消费者信心指数来看，经历了2015年至2016年上半年的下
跌以后，2016年下半年开始消费者开始对经济形势、收入预期持乐观态度，消费的
意愿增强
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[Table_PageTop] 行业深度报告
图 5：全国百家大型零售企业服装类零售额当月同
比(%)
图 6：全国50家重点大型零售企业服装类零售额
当月同比(%)
数据来源：东北证券,Wind数据来源：东北证券,Wind
图7：消费者信心指数
数据来源：东北证券，Wind
17年以来我国纺织服装行业出口开始呈现弱复苏的态势。1-5 月我国纺织品服装累
计出口额 998.80 亿美元，其中，服装及其附件出口同比增长 1.90%达 563.95 亿
美元，较去年同期的-0.50%增长 2.4PCT，纺织品出口 434.85 亿美元，同比增长
2.30%，较去年同期的-3.60%增长5.9PCT
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[Table_PageTop] 行业深度报告
图 8：服装及衣着附件出口金额同比增速(%)图 9：纺织纱线、织物及制品出口额同比增速(%)
数据来源：东北证券,Wind数据来源：东北证券,Wind
1.2. 纺织服装行业整体业绩企稳
纺织服装板块整体情况来看，2017年第一季度营业总收入同比增长15.53%至573.85
亿元，净利润为45.13亿元，相比去年同期上升了20.97%
图10：纺织服装行业87家上市公司营业总收入(亿
元)图11：纺织服装行业87家上市公司净利润(亿元)
数据来源：东北证券,Wind数据来源：东北证券,Wind
纺织制造子行业营收和净利润改善显著。2017年一季度，纺织制造行业的37家上
市公司营业总收入相比去年同期增加12.15%，取得208.12亿元的营业收入。净利
润方面，2017年一季度的净利润相比去年第一季度上涨29.02%
图12：纺织制造行业37家上市公司营业总收入(亿
元)图13：纺织制造行业37家上市公司净利润(亿元)
数据来源：东北证券,Wind数据来源：东北证券,Wind
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