 ==>> 点击下载文档 |
行业估值依然合理 白电和厨小电板块估值水平在2017年表现较稳定。虽然
家电个股在17年涨势抢眼，但由于家电整体收入增速同样出现快速上涨，企业
（尤其是龙头企业）业绩增长良好，使得对应PE估值依然处于合理区间。17年
下半年，彩电产品销量相比2016年没有明显超越，但是销售额却普遍上涨，市
场环境逐渐趋于正常。估值水平创两年新低形成价值洼地
空调行业：短期销量或有回落，智能化普及支撑业绩 空调行业16-17年受超
长高温天气影响，去库存效果显著，价格战得到缓解，空调企业顺势进行产品升
级加快智能空调的渗透率，实现盈利结构优化。此外，渠道全面下沉三四级市场
激发新增需求再次上扬。龙头企业手握定价权在原材料价格上涨的刺激下，产品
利润率逐步提高。基于17年销量的高基数，预计2018年空调销量将有短暂性回
调，但智能空调占比的持续提升带来的红利以及原材料成本在阶段性高位徘徊使
得行业盈利依然可期
厨小电行业：产业仍处上升期，营收继续攀升 受房地产持续调控影响，一线
城市厨电增速放缓；但二线城市的购房热情强烈，三四线城市去库存态度积极都
将积极推动厨电销售高增。随着国内居民收入水平的普遍提升，三四线城市向一、
二线城市的生活水准靠拢且有更大的居住空间优势。因此，除了传统厨电三件套
外，嵌入式厨电和生活小家电在三四线城市具有广阔的市场。厨电可紧盯龙头企
业关注渠道下沉力度大的公司；生活家电可关注国内外发展均衡、具有高毛利率，
且有国际竞争力的公司
投资建议：关注细分行业龙头 2018年我们继续看好产品结构升级确定性强
的白色家电。我们看好白色家电巨头全球布局产生的协同效应以及产品定价权优
势，推荐美的集团、格力电器、小天鹅A和青岛海尔；此外我们看好厨小家电仍
处于细分行业的上升阶段，市场容量可期，推荐老板电器、华帝股份和飞科电器；
从估值修复角度看，我们推荐TCL、海信电器
风险提示：原材料价格波动率大；市场需求疲弱；人民币汇率波动大
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
16-17-
01
17-
02
17-
03
17-
04
17-
05
17-
06
17-
07
17-
08
17-
09
17-17-17-家用电器指数 上证综指
沪深300
淘宝店铺
“Vivian研报”
首次收集整理
获取最新报告及后续更新服务请在淘宝搜索店铺“Vivian研报”
或直接用手机淘宝扫描下方二维码
行业研究：年度策略
请务必阅读正文之后的投资评级说明和特别声明部分2
目 录：
一 回顾：2017行业表现亮眼，估值水平仍合理 · 4
业绩支撑白电厨小家电估值水平，黑电估值水平创新低成估值洼地5
二 财富持续累积 中国中产阶层比例扩大 · 6
人均可支配收入稳步增长 全球消费者信心复苏 · 6
中国中产阶层比例持续扩大 ·· 7
三 产品结构升级，龙头企业优势明显9
市场份额集中化趋势明显 龙头企业强者恒强 · 9
高端产品比重提升，消费升级增长延续··11
智能家电发展迅速12
渠道变革：线上消费+线下体验 · 13
四 重点行业分析 · 14
空调：短期销量或有回落，智能渐成主流· 15
小家电：内外兼修，国内市场容量大17
五 投资策略： 结构性分化 关注细分行业龙头·· 20
白电板块： 业绩稳定增长，龙头实力雄厚 ·· 20
厨小家电板块：厨电看点在产品升级，小家电看点在提升家庭保有量 · 21
投资建议：继续看好业绩稳定的白色家电· 21
六 重点公司推荐 · 22
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看
