2017年半年度报告
能源化工
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聚烯烃
南华期货研究 NFR
南华期货研究所
周梓房 研究员
Zhouzifang@nawaa
0571-87839284
投资咨询从业资格号
Z0012003
摘 要
聚烯烃今年上半年的主基调是“去库存”，下半年在库存没有得到有效去化之前整体思路
依然是逢反弹做空，不过 LL今年整体供需矛盾并不突出，PP下方受到粉料以及高成本装置支
撑，因此下方空间不会太大。PP下半年供应压力大于LL,而需求端受宏观转弱影响更大，因此
预计LP价差三季度将继续扩大，PP和MA的价差更多关注沿海MTO装置情况

目录
聚烯烃——去库存“道阻且长”，且行且珍惜 ... 5
第1章 聚烯烃二季度走势回顾 ........ 5
第2章 期现价差...... 5
第3章 产业链利润 .. 6
第4章 进出口 ......... 8
第5章 品种替代.... 10
第6章 再生料影响12
第7章 库存结构.... 14
第8章 新增产能与检修情况 ......... 16
第9章 下游需求.... 20
第10章 价差 ........... 22
第11章 2017年三季度行情展望 .... 24
南华期货分支机构 ....... 25
免责申明 .......... 27
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图表目录
图1.1：LL09合约走势 .. 5
图1.2：PP09合约走势 .. 5
图2.1：LL基差 . 6
图2.2：PP基差 . 6
图3.1：油化工利润 ...... 7
图3.2：煤化工利润 ...... 7
图3.3：PDH利润 ........... 7
图3.4：山东MTP利润 ... 7
图3.5：华东某装置MTO综合利润 ......... 8
图3.6：外采丙烯制PP利润 ...... 8
图4.1：LL进口利润...... 8
图4.2：PP进口利润...... 8
图4.3：PE进口量 ......... 9
图4.4：LL进口量 ......... 9
图4.5：PP均聚进口量 .. 9
图4.6：PP共聚进口量 .. 9
图4.7：PP出口利润.... 10
图4.8：PP出口数量.... 10
图5.1：HDPE-LLDPE价差 ........ 10
图5.2：LDPE-LLDPE价差 ........ 10
图5.3：PP注塑-拉丝 ...11
图5.4：PP拉丝-共聚 ...11
图5.5：粉料开工率 .....11
图5.6：粉料国产量 .....11
图5.7：华东地区PP粉聚合利润 ........ 12
图5.8：粒料、粉料价差 ......... 12
图6.1:聚烯烃再生料开工率 .... 12
图6.2：LL新料-再生料 .......... 13
图6.3：PP新料-再生料 .......... 13
图6.4：PE再生料进口13
图6.5：PP再生料进口13
图7.1: PMI原材料和产成品库存 ........ 14
图7.2:石化库存 .......... 14
图7.3：PE贸易商库存15图7.4：PE港口库存.... 15
图7.5：PP贸易商库存15
图7.6：PP港口库存.... 15
图7.7：下游原材料库存天数 .. 16
图7.8：下游产成品库存天数 .. 16
图8.1：PE表观需求量18
图8.2：PP表观需求量19
图9.1：PE下游利润.... 20
图9.2：BOPP利润 ....... 20
图9.3：农膜开工率 .... 20
图9.4：包装膜开工率 . 20
图9.5：塑编开工率 .... 21
图9.6：BOPP开工率.... 21
图9.7: 塑编开工率 .... 21
图9.8：家用电器产量累计同比 .......... 22
图9.9：汽车产销累计同比 ..... 22
图9.10：塑料制品产量累计同比 ........ 22
图9.11：塑料编织袋出口数量22
图10.1：LL91价差 ..... 23
图10.2：PP91价差 ..... 23
图10.3：LP价差 ......... 23
图10.4：PPMA价差 ..... 23
表3.1：烯烃企业综合经济性评级 ......... 6
表8.1:2017年国内PE新增产能 ......... 16
表8.2:2017年PP新增产能 ..... 17
表8.3:2017年聚烯烃检修产能 ........... 17
表8.4：PE供需平衡表18
表8.5：PP供需平衡表19
表10.1：甲醇制烯烃装置运行情况 ..... 24
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聚烯烃——去库存“道阻且长”，且行且珍惜
第1章 聚烯烃二季度走势回顾
聚烯烃二季度整体呈现箱体震荡格局，4月以后随着需求转淡叠加产业链去库存一个月时间期价
下跌了1000点左右，随着下游原料库存的持续去化5月下游补库LL出现了一波接近千点的反弹行情，
PP由于交割品偏多反弹力度弱于LL。5月下旬以后聚烯烃再次转弱，目前LL09合约在8700，PP09
合约在7600左右

图1.1：LL09合约走势 图1.2：PP09合约走势
资料来源： 博易大师 南华研究 资料来源：博易大师 南华研究
第2章 期现价差
今年2月初由于期货涨势快于现货（盘面一度升水现货四五百点超过无风险套利成本），吸引了大
量套利盘进入，现货得到固化，2月中旬以后随着期价的快速下跌基差开始回归，基差从贴水转为升
水，套利商开始出货，中间环节前期锁住的隐性库存再次显性化，从季节性来看后期9月合约基差可
能继续走弱

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