各项声明请参见报告尾页

■再融资新规是与当前整个IPO的推进相互配套。或显著抑制那些靠
牺牲资产负债表来支撑短期损益表的低质量伪成长股的炒作。对于新
三板市场影响中性偏正面，一方面新三板融资政策对于挂牌企业来说
更有吸引力，第二定增市场规模巨大或有部分资金通过产品将转向新
三板市场

■第八周建议关注海天网联和华樱出国：本周新增挂牌公司104家，从
盈利能力、商业模式、业务特色等角度，我们挑选出5家公司建议重
点关注：广州塔（广州塔特色观光旅游服务提供商）、海天网联（营销
策划管理服务提供商）、沃达尔（大型农业喷灌设备综合服务商）、中
鹏教育（职业教育服务和互联网开发服务提供商）、华樱出国（出国留
学、移民以及语言培训服务商）
■第八周做市转让成交环比增长明显：本周新三板总体成交量6.7亿股，
环比增长17.54%；其中做市转让部分成交量3.53亿股，环比增长
42.33%；协议转让部分成交量3.17亿股，环比下降1.55%。成交额方面，
总体成交额37.82亿元，环比增长2.21%；其中做市转让部分成交额19.50
亿元，环比增长42.43%；协议转让部分成交额18.32亿元，环比下降
21.41%

■第八周共计发布58次定向发行预案，涉及总资金24.01亿元：本周共
计发布58次定向发行预案，涉及总资金24.01亿元，其中灵犀金融预
计募资最高，为3亿元。从行业分布来看，信息技术、电气设备和机
械设备是本周发布预案数量前三的行业。本周定增预案拟募集资金最
多的三大行业为信息技术、机械设备和基础化工，其中信息技术行业
预计募集资金为8.47亿元

■风险提示：系统性风险，新三板政策推进不及预期风险

Table_Title
2017年02月21日
A股再融资新规间接有利新三板市场再平衡
Table_BaseInfo
投资策略定期报告
证券研究报告
诸海滨 分析师
SAC执业证书编号：S1450511020005
zhuhb@essence
021-35082062
桑威 分析师
SAC执业证书编号：S1450514060006
sangwei@essence
0755-82558335
相关报告
套利退场，聚焦价值-安
信策略市场周报
20170219
2017-02-19
桃花绽放时，一览众山小
——新三板旅游景区专
题报告
2017-02-19
布局两会主题行情正当
时-20170217 2017-02-17
新三板日报(三板做市指
数四连阳) 2017-02-17
新三板日报(做市指数四
连阳 君实生物成交额历
史新高)
2017-02-16投资策略定期报告
本报告版权属于安信证券股份有限公司

各项声明请参见报告尾页

内容目录
1. 【再融资新规对于市场影响几何？】 . 4
2. 【第八周新增挂牌公司挑选】5
2.1. 新增挂牌公司行业分布 .. 5
2.2. 新增挂牌公司业绩规模分布 ....... 5
2.3. 本周建议关注海天网联和华樱出国 ........ 7
3. 【新三板发行和交易情况概览】......... 9
3.1. 本周新增104家挂牌企业 .......... 9
3.2. 全部挂牌公司行业分布 .. 9
3.3. 做市转让成交量环比明显提升 . 10
3.4. 做市转让单周成交额增长明显，接近20亿元 . 10
3.5. 每周换手率变化 ........... 11
3.6. 市盈率变化 ...... 11
3.7. 市销率变化 ...... 12
3.8. 市净率变化 ...... 12
4. 【定向发行融资动态】 ......... 12
4.1. 1月定增预案数量330次 ......... 12
4.2. 1月定增实施234次，环比明显下滑 ... 13
4.3. 1月实际募集资金回落至84.34亿元 ... 13
4.4. 本周定向发行融资动态14
图表目录
图1：本周新增挂牌公司行业分布 .......... 5
图2：每月挂牌企业数量 . 9
图3：每周成交量变化（亿股）10
图4：每周成交额变化（亿元）11
图5：每周换手率变化（整体法，%） .. 11
图6：每周估值变化与对比（市盈率TTM，整体法，剔除负值，以2015年财务数据为基础）
.. 11
图7：每周估值变化与对比（市销率，整体法，剔除负值，以2015年财务数据为基础） ...... 12
图8：每周估值变化与对比（市净率，整体法，以2015年财务数据为基础）12
图9：每月发布定增预案数量 .... 13
图10：每月定增实施数量 ......... 13
图11：每月实际募集资金情况 .. 14
图12：本周发布定增预案数量行业分布 ........... 14
图13：本周定增预案拟募集资金行业分布(万元) .......... 15
表1：本周挂牌企业营业收入分布（2015年财务数据为基础） . 5
表2：上周挂牌企业营业收入分布（2015年财务数据为基础） . 5
表3：本周挂牌企业营业收入TOP10（万元） ... 6投资策略定期报告
本报告版权属于安信证券股份有限公司

各项声明请参见报告尾页

表4：本周挂牌企业净利润分布（2015年财务数据为基础） ..... 6
表5：上周挂牌企业净利润分布（2015年财务数据为基础） ..... 6
表6：本周挂牌企业净利润TOP10（万元） ...... 6
表7：本周重点关注公司 . 7
表8：本周新增挂牌公司筛选 ...... 9
表9：新三板市场挂牌公司行业分布 ....... 9
表10：本周发布定向增发预案的公司 ... 15投资策略定期报告
本报告版权属于安信证券股份有限公司

各项声明请参见报告尾页

1. 【再融资新规对于市场影响几何？】
首先，我们认为再融资新规是与当前整个IPO的推进相互配套的。我们可以看下多数成熟市
场的股权融资市场，IPO的门槛相对来说是比较容易的而再融资是比较严格的。A股市场，
过去很多人的认识是IPO的门槛高而进行再融资相对宽松，包括A股市场有非常明显的诸如
一二级市场套利、壳炒作等等一系列特有的现象。我们认为，新规是一个进一步的完善，其
影响将使得A股中自由现金流良好、有扎实内生性增长的优质公司的稀缺性与投资价值在中
期角度进一步凸显，也显著抑制了那些靠牺牲资产负债表来支撑短期损益表的低质量伪成长
股的炒作（包括壳炒作等）

即使我们看到当前IPO发行速度较快，但那些经过市场一段时间考察，内生性增长持续稳定
较为强健的公司，它们的稀缺性还是很强的，A股市场对这类公司的估值溢价会逐渐体现出
来。不能简单地说，再融资的调整是对成长股或是中小创构成了一个短期的负面影响，实际
上问题的关键是这个公司是不是有持续的内生性增长能力。过去部分公司靠外延式并购带来
业绩高增长使得内生性较强的公司稀缺性显得没有那么强，现在来看的话，有些公司的价值
会更突出。同样的，即使是主板，也有依赖再融资的公司会受到新规的影响

从本次新规来看，一个变化是发行日首日定价，这影响锁价以及原有的所谓套利模式。另一
个影响比较大的是非公开必须间隔18个月的规定，这个变化在一定程度上会影响投资者对
于某些公司短期内投资经营情况的预期，但是我认为也要进行区分，对于一些符合条件的公
司，可以采取可转债或者优先股的形式来替代原来的再融资方案

具体归结到2月17日出台的再融资新规，主要是两个方面，一个是对上市公司的实施细则
进行了修订，另一个是出了一个监管要求。实施细则的修订主要是对之前的锁价进行了修订，
原来的再融资发行价是召开董事会前二十个交易日的均价打九折，可以提前锁定一个比较低
的底价，现在发行底价改成发行期首日的股价，这是一个市价发行的概念，避免了一些投资
者以较低的价格买股票，哪怕是大股东也必须用较高的价格去认购这个公司的股份

其实主要是看三点，第一点是20%，一般大部分上市公司进行再融资都不会触这条线，因为
如果融资额是市值20%的话基本上可以满足公司的融资需求。第二个就是18个月，再融资
新规对这两点是有一个明确要求的。如果是做可转债、优先股，或者是创业板的小额快速融
资的，就不用受这两点的限制。最后一点也不是新的规定，就是对财务性投资，其实这在原
来的非公开的细则里面也有这一条，这次只不过是再提了一下

总体来看，再融资新规对于整个A股来说，保守估计可能影响至少30%到40%的上市公司，
对短期内再融资的实施会有一定的影响，预计今年的IPO可能整个节奏还是比较快的

来源：安信策略陈果观点
风险提示：1、再融资新政导致部分企业短期内业绩存在下滑风险投资策略定期报告
本报告版权属于安信证券股份有限公司

各项声明请参见报告尾页

2. 【第八周新增挂牌公司挑选】
2.1. 新增挂牌公司行业分布
第八周新增挂牌公司总计104家。挂牌数量排名前三的行业为信息技术、机械设备和电子设
备，挂牌数量分别为31家、11家和9家

图1：本周新增挂牌公司行业分布
资料来源：wind
2.2. 新增挂牌公司业绩规模分布
新增挂牌企业104家，营业收入在5000万以内的公司占比达到54.81%，营业收入在1亿
以内的公司共78家，占比为75%。收入规模在3亿以上的公司有8家，其中营收规模最大
的为富春染织，收入规模10.25亿元

表1：本周挂牌企业营业收入分布（2015年财务数据为基础）
营业收入 挂牌数量 占比
0-5000万 57 54.81%
5000万-1亿 21 20.19%
1亿-3亿 18 17.31%
3亿-5亿 3 2.88%
5亿-10亿 4 3.85%
10亿以上 1 0.96%
资料来源：wind
表2：上周挂牌企业营业收入分布（2015年财务数据为基础）
营业收入 挂牌数量 占比
0-5000万 27 47.37%
5000万-1亿 14 24.56%
1亿-3亿 14 24.56%
3亿-5亿 0 0.00%
5亿-10亿 1 1.75%
10亿以上 1 1.75%
资料来源：wind
01020
25
30
35
信息
技术
机械
设备
电子
设备
基础
化工
医药
生物
文化
传媒
农林
牧渔
电气
设备
交运
设备
纺织
服装
交通
运输
房地
产
公用
事业
建筑 轻工
制造
食品
饮料
综合 商贸
零售
有色
金属
本周新增挂牌公司行业分布
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看