证券研究
本报告由华创证券有限责任公司编制
报告仅供华创证券有限责任公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。报告信息均来源于公开资料，华创对这些信息的准确性和完整性不作任
何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议

请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明

hczq
寻找确定性
——航空股投资方法探析
华创证券交通运输与供应链
吴一凡S0360516090002
邮箱：wuyifan@hcyjs
2017年5月
航空股投资方法探析：寻找确定性
产生分歧，甚至望而却步。但我们认为航空股是在确定性与不确定性中交替前行，而投资机会往往在不确定性因素出现了确定性因子时酝
酿。寻找确定性，成为了航空股投资的关键要素。我们不妨从从长期（5-10年）、中期（3-5年），短期（1-2年）来看：
1）我国航空业仍处于快速发展期（未来5-10年需求保持两位数增长）；
2）消费升级下，航空业会诞生新的商业模式；
1）“十三五”期间，行业供给增速将放缓；
2）客运价格市场化将持续推进；
1）2017年行业供需结构显著好转；
2）客座率及票价将呈现双升格局，7-8月暑运旺季尤甚；
油价同比影响一季度最高，逐季将减弱；
汇兑损失确定性同比贡献大幅正向利润增量

投资工具探析：航空要素计分卡
计分汇率油价供需
1升值0.5个百分点及以上下降10%及以上需求增速大于供给增速1个百分点及以上
-1贬值0.5个百分点及以上上涨10%及以上需求增速小于供给增速2个百分点及以上
0介于两者之间
资料来源：Wind、华创证券
图表1：计分表参数
华创交运针对航空三要素推出计分卡
投资工具探析：要素计分卡统计回测
1）23个季度航空股实现了正收益，其中仅1次得分为-1（即三要素中有2个为负），
2）涨幅最高的前5次，得分分别为：1、3、3、2、1
1）3分2次：14Q4及15Q2，分别涨幅67%及63%，上涨占比100%
2）得分1以上，上涨占比54%，超过了50%
3）得分在-1，上涨占比仅为14%
由此，我们可以认为，当三要素共振时，是航空股最好的投资环境；而有2项为负时，通常表现为下跌

分数次数上涨次数上涨占比
322100%
25240%
1191053%
012867%
-17114%
得分1以上261454%
图表2：计分表统计情况
资料来源：Wind、华创证券
使用要素计分卡进行历史回测
随后或逐季减弱；
下为投资航空股的良好时机

。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看