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2017上半年经纪业务量价齐跌；投行表现分化，IPO大扩容，定增和债券承销
规模回落；各类资管规模稳步扩容，有望成为2017年重要业绩来源；在两融规
模保持稳定、股票质押快速扩容、券商主动负债规模保持平稳态势下，行业利
息净收入稳中略升。预计行业2017上半年经纪、投行、资管、自营、利息、其
他净收入分别为363.4、264.8、123.1、323.4、205.8、152.2亿元，分别同比
变动-35.1%、-15.3%、-8.4%、+32.1%、+21.8%和0.0%，合计实现营业收入
和净利润分别1430.70和572.28亿元，同比分别下滑8.9%和8.4%
展望2017下半年，IPO发行节奏稳健，成为投行业务重要增长点，可转债发行
规模扩容，再融资手段日渐丰富，利率逐步企稳，债券承销业务仍具备极大发
展空间；同时随着IPO提速，加快券商直投退出节奏，部分券商已经形成良好
的项目储备，未来1-2年内直投业务将成为重要业绩贡献；股票质押有望继两
融后成为信用业务重要增长点，2015-2016年券商形成了良好的低成本长久期
负债储备，同时在资管去通道背景下信用业务或有望逐步回表，增厚利差收益
券商风险收益比高，良好绝对收益品种，建议积极配置。1）监管张弛有度，一
方面规范投资者交易行为，净化资本市场环境，另一方面优化券商分类监管标
准，未来风控能力完善、专注主业、创新能力较强的券商有望在双创债等新业
务占据先机；2）6月在市场回暖、交易活跃度提升、股债发行规模有序扩容下，
券商业绩环比改善明显；3）当前龙头券商PB估值水平1.4-1.5倍，处于历史
低位，风险收益比高，建议积极关注。推荐中信证券、国泰君安和广发证券
[Table_Author]分析师 周晶晶
（8627）65799537
zhoujj1@cjsc
执业证书编号：S0490514070005
分析师 蒲东君
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pudj@cjsc
执业证书编号：S0490511090002
联系人 孙寅
(8621)68751192
sunyin@cjsc
联系人 徐一洲
（8621）68751192
xuyz1@cjsc
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公司代码 公司名称 投资评级
000776 广发证券 买入
600030 中信证券 买入
601211 国泰君安
[Table_QuotePic]市场表现对比图（近12个月）
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
2016/72016/102017/12017/4
投资银行业与经纪业沪深300
资料来源：Wind
[Table_Doc]相关研究
《第二十七周周报：政策助力非银表现优于大盘，
关注半年报预期》2017-7-9
《第二十六周周报：资本市场开放持续深入，保
险券商积极参与》2017-7-3
《第二十五周周报：关注税延养老和MSCI利好，
构建券商保险无忧组合》2017-6-25
风险提示： 1. 经纪业务净佣金率下滑；
2.新股发行速度显著放缓
股票报告网整理nxny
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行业研究┃深度报告
目录
6月业绩：业绩均环比改善 ........... 4
净利润环比大增 ....... 4
资管投行贡献突出 ... 7
市场概况 ... 7
券商板块略跑输指数 ........... 7
券商稳健信托弹性大 ........... 8
短期流动性略有收紧 ........... 9
六月和上半年市场回顾 ...
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