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专题报告 2017年第164期 总第481期
家电行业产业链分析专题报告
内容摘要
中国家电产业已日趋完善，成为国内市场化程度较高的行业之一，
整体处于行业成熟期，竞争充分。然而，不同细分行业的行业特点、产
业链价值分布和决定企业竞争力的要素有所不同，中债资信按照白电、
黑电和小家电的子行业分类，总结出各子行业目前的发展现状及产业链
的价值分布情况，主要结论如下：
1、在白电产业链中，原材料供应商由于集中度很低，议价能力和盈
利空间相对较低；零部件厂商中，虽然压缩机是最核心的部件，但由于
白电巨头多自建产线，而压缩机行业存在结构产能过剩，除了部分寡头
垄断的阀件零部件市场，其他管件、板件等零部件厂商盈利能力及话语
权仍弱于整机制造企业；销售渠道商受零售行业景气度下降等影响，近
年盈利表现有所下滑，但获现能力相较于家电企业处于较好水平
2、黑电产业链中，各部分价值呈现不对称的微笑曲线，液晶面板生
产价值增加最快，IC组件和电视代工、组装最低，终端品牌渠道价值介
于两者之间。整体看，液晶面板产业链上游的核心材料——玻璃基板享
有最高的价值增加，但核心技术仍掌握在少数国外厂商手中，我国的黑
电企业多为整机制造厂商，在产业链中的话语权一般
3、小家电行业产品种类繁多，市场比较分散，其产业链中各企业的
价值分布和话语权难以一概而论。整体而言，上游原材料厂家较为分
散，话语权较弱；中游生产环节中，在细分领域具有一定品牌知名度和
较广的销售渠道的企业具有一定竞争优势；下游的销售环节中，不同渠
道的市场掌控能力有所差异，具有一定规模优势的电商渠道（如天猫、
京东等）相对传统的超市连锁等线下渠道更有话语权
家电行业产业链分析专题报告家用电器行业一般可细分为三个子行业：白色家电、黑色家电和小家电。白色家电一般指洗衣
机、电冰箱、空调等（表1），最初以其白色外观得名；黑色家电一般指彩电，起源最早来源于采
用珑管显示屏的电视机；小家电一般是指除了大功率输出的电器以外的家电，一般这些小家电都占
用比较小的电力资源，或者机身体积也比较小，一般可分为厨房小家电、家居小家电和个人生活小
家电三大类（表2）
表：白色家电分类及主要产品
空调
冰箱
洗衣机
家用空调：
按工作原理分：定频空调、变频空调；
按性能分：单冷空调、冷暖式空调；
按款式分：窗机、挂机、柜机等
按用途分类：冷柜、酒柜、冷藏箱、冷
藏冷冻箱等
中央空调：多联机、大型机（螺杆机、离心机）
按门体结构分类：双门、三门、对开门
等
波轮式、滚筒
式、单/双缸式
资料来源：中债资信整理
表：小家电细分类别及主要产品
小家电类别
小家电产品
厨房小家电
油烟机、燃气灶、消毒柜、洗碗机、电热水器、燃气热水器等相对大电；
电磁炉、微波炉、电饭煲、电压力锅、电烤箱；豆浆机、榨汁机、酸奶机、热水
壶、煮蛋器、电饼档等相对小电；
家居小家电
电风扇、加湿器、电暖气；吸尘器、空气净化器、净水器、扫地机器人；挂烫
机、除湿机、干衣机等；
个人护理小家电 剃须刀、电吹风、电动牙刷、按摩器、足疗机、洁面仪、美容器等
资料来源：公开资料，中债资信整理
家电生产企业属于中游行业，其上游为中间部件制造企业，包括压缩机、电机、面板、集成电
路和芯片等，最上游的原材料则包括铜、铝、钢材等；下游为经销商，包括苏宁和国美等家电连锁
企业、沃尔玛和家乐福等大卖场以及其他三四级市场经销商，最终到达终端客户
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家电行业产业链分析专题报告一、
白电产业链
图：白电产业链
原材料
钢铁、铜材、铝
材、塑料、硅等
零部件制造
压缩机、电机等
整机制造
空调、冰箱、洗衣
机等
下游销售
家电连锁、家电专
卖店、电商渠道等
行业内主要企业：
大宗原材料供应商较
为分散
压缩机配套厂商：美
的、格力、格兰仕、
华意压缩等
压缩机非配套厂商：
上海日立、大连三
洋、恩布拉科等
制冷配件：三花控
股、盾安控股、康盛
股份等
格力、美的、海尔、
奥克斯、志高、奥马
等
线下：苏宁、国美等
家电连锁，沃尔玛、家乐
福等大型超市
线上：自有线上电商销售平台
如“格力商城”、京东商城、
天猫商城、国美电器、苏宁易
购等
资料来源：公开资料，中债资信整理
1.
上游原材料
白电大宗原材料主要为钢板、铜管、铝箔和塑胶原料等，以及模式化装配的零部件包括压缩
机、电机、电控组件和注塑件等。整体来看，原材料成本在白电产品中占比约85%（具体分析详见
后续的中债资信《家电行业运行情况专题报告》），因此白电企业对原材料价格波动较为敏感。目前
我国白电生产企业的原材料基本可从国内采购，部分电子元器件或根据客户指定从国外采购（以日
韩为主）
2.
零部件制造
冰箱和空调最核心的部件是压缩机（将低压气体提升为高压气体的一种从动的流体机械，为整
个系统提供动力），占其生产成本分别约为25%和33%，洗衣机的零部件相对繁多，较核心的有电
机、电控组件和离合器等。压缩机行业是个充分竞争的行业，虽然进入门槛较高，但仍存在产能结
构性过剩，中低端压缩机产品竞争激烈的问题，高效化、变频化、小型化仍将是整机厂实施竞争差
异化的重点。近年，旋转压缩机借助规模化成本优势和自配套体系供应，在商业空调领域占比大幅
增长；磁悬浮离心压缩机也将成为替代传统螺杆机和离心机的首选
目前国内家电配件生产企业相对分散，可以分为配套企业市场和非配套企业市场，配套企业市
场是指家电整机制造企业旗下拥有自建的压缩机产线，非配套企业市场中，生产零配件的企业其下
家电行业产业链分析专题报告游客户为自身的非关联方。在压缩机生产领域，配套企业市场中的主要厂商包括美的、格力、格兰
仕、华意压缩1等；非配套企业市场中的主要厂商包括国内的上海日立2、大连三洋3和国外品牌如
瑞典阿特拉斯（Atlas）、德国比泽尔（Bitzer）、英格索兰（IngersollRand）、巴西恩布拉科
（Embraco）、美国寿力（SULLAIR）等；在制冷配件（如四通阀、截止阀等）领域，主要的厂商
包括三花控股、盾安控股和康盛股份等。国内企业在零部件领域已经形成一定规模，但面临“大而
不强”、“量增利不增”的困扰，以压缩机为例，无论从技术、品牌、定价权方面，离全球最强的压
缩机生产商仍存在一定差距
3.
整机制造
我国市场规模较大的白电相关企业多为整机厂商，以空调为例，中国为全球空调最大的生产基
地，产量占全球总产量的70%以上，但产业垂直一体化发展程度最低。大部分整机生产企业的上游
零部件主要采用外购方式，目前仅有白电龙头格力、美的及格兰仕等公司和四川长虹拥有自建压缩
机生产线，整体而言，白电企业对产业链掌控能力相对较好，对上游零部件厂商具备一定的议价优
势。对下游，家电企业一般先预收部分货款，同时给予家电连锁14天~1个月不等的账期，80%货
款采用票据结算
4.
下游销售
从目前渠道格局来看，当前家电零售渠道4可细分为全国性家电连锁、大型商超、区域家电连
锁、百货商店、乡镇家电专卖店、企业直营店和新兴的线上电商渠道。近年来，我国家电行业线上
线下呈现了“冰火两重天”的景象，一方面传统线下渠道依旧惨淡，另一方面线上市场增长飞速，
根据工信部赛迪研究院发布的《2016中国家电网购报告》，2016年家电网购市场经过多年的高速增
长后，增幅趋缓，但仍高于整体实物商品网络零售交易额，传统四大家电网购零售额达1,161亿
元，同比增幅34.9%。从具体品类看，电视机网购渗透率较高，线上电视机零售额占电视机整体零
售额的
32%
；空调经过
2016
年的热销，线上零售额渗透率已经接近
25%
；冰洗产品较低，线上零
售额占整体零售额比例在
19%
左右
从市场集中度来看，大家电的线下市场品牌集中度远高于线上市场，2016年空调、冰箱和洗
衣机CR3占分别为68.84%、55.66%和64.26%；线上市场大家电整体CR3为23.5%，其中海尔和
美的份额占比领先，2016年销售份额分别为10%和8.7%，其余品牌占比均低于5%。从市场集中
度可以看出，一线品牌在传统的线下渠道优势十分明显，而二三线品牌则在线上具有一定先发优
势，但随着一线品牌纷纷加大电商渠道的布局，未来线上市场集中度有逐步提高的趋势。从线上渠
道的份额看，2016年，国美在线在家电网购市场的占比已经降到0.5%以下，家电网购市场只剩下
京东、天猫、苏宁易购三巨头。其中，京东以62%的份额稳占六成江山，天猫以26%的份额位居第
二，苏宁易购位列第三，占10.5%，其他份额则被小米、乐视等垂直电商和国美在线、亚马逊等平
台瓜分
1 四川长虹电子控股集团有限公司旗下企业，其冰箱压缩机在全球市场占有率名列前茅
2 上海日立电器有限公司成立于1993年，由上海
