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监管全面收紧，区块链加速脱虚向实
指数下跌0.80%，计算机（中信）指数上涨1.91%。板块个股涨幅前五名分
别为：神州泰岳、远光软件、信雅达、中科金财、恒华科技；跌幅前五名分
别为：中科创达、潜能恒信、中科曙光、太极股份、安洁科技

议书》，拟共同推动在线矛盾纠纷多元化解平台运营
本比例1.1972%，减持后其持有39,591,180股，占总股本比例8.8007%
术”项目获得国家技术发明奖二等奖
民币48,585,265.81元
势。我们相信区块链技术与实体经济的结合才刚刚开始。未来区块链技术“去
币化”将是大势所趋，监管全面收紧，金融+区块链作为目前最为合规的行
业应用场景，预计受到监管收紧的影响较小。建议投资者重点关注区块链+
金融行业的落地情况

Table_Title
2018年01月14日
计算机
Table_BaseInfo
行业动态分析
证券研究报告
投资评级 领先大市-A
维持评级
Table_FirstStock
首选股票 目标价 评级
600570 恒生电子 65.00 买入-A
002439 启明星辰 28.00 买入-A
300365 恒华科技 43.00 买入-A
300130 新国都 35.00 买入-A
Table_Chart
行业表现
资料来源：Wind资讯
% 1M 3M 12M
相对收益 7.54 4.24 -18.70
绝对收益 11.86 11.99 8.56
胡又文 分析师
SAC执业证书编号：S1450511050001
huyw@essence
021-35082010
凌晨 分析师
SAC执业证书编号：S1450517120005
lingchen@essence
021-35082059
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计算机行业周报（12.24） 2017-12-24
-18%
0%
18%
36%
54%
72%
90%
108%
2017-012017-052017-09
计算机 沪深300
行业动态分析/计算机
2 本报告版权属于安信证券股份有限公司

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1. 本周观点
2018年1月12日，中国互联网金融协会发布《关于防范变相ICO活动的风险提示》中，文
件指出：随着各地ICO项目逐步完成清退，以发行迅雷“链克”（原名“玩客币”）为代表，一
种名为“以矿机为核心发行虚拟数字资产”（IMO）的模式值得警惕，存在风险隐患

区别监管对于数字货币与区块链技术的不同态度。回顾政府对于区块链以及数字货币的监管
政策，我们可以看到政府对于数字货币以及区块链技术实际上是有明显的区别的：1）全面
从严地监管数字货币。政府对于数字货币一直采取全面从严的态度。以ICO为例，对于ICO
的监管，政府是从实质出发，直接明确定性为涉嫌非法集资、非法发行证券等。我们认为，
中国互联网金融协会的文件是之后监管政策的风向标，其将迅雷“链克”模式定性为“变相的
ICO”，预计未来正式监管文件将收紧此类型的区块链项目；2）区块链技术本身获得了支持
和鼓励。政府充分认可了区块链技术引领产业发展、激活实体经济的作用。国内已有浙江、
江苏在内的等九个省份、自治区和直辖市就区块链发布了指导意见，多个省份已经将区块链
列入“十三五”战略发展规划

表1：数字货币相关监管政策
政策 内容
2013年12月 央行发布《关于防范比特币风险的通知》,明确强调比特币不是货币,仅为一种特定的虚拟商品,不能在货币市场流通,金融机构不得开展相关业务
2017年9月 央行窗口指导“数字货币交易所”（民间）全部关闭人民币交易业务
2017年9月 央行等7部委联合发布《关于防范代币发行融资风险的公告》：各类代币发行融资活动应当立即停止
2018年1月 互联网金融风险专项整治办工作领导小组下发文件，要求各地引导辖内企业有序退出“挖矿”业务，并定期报送工作进展
2018年1月 中国互联网金融协会发布《关于防范变相ICO活动的风险提示》
数据来源：安信证券研究中心整理，各部委官网
维持我们之前对于行业的判断，脱虚向实是拥抱区块链的正确姿势。我们重申：淡化数字货
币，“脱虚入实”服务于实体经济，将是未来国内区块链行业发展的主流方向。监管全面收紧
的大背景下，我们维持此前对于行业的判断，区块链企业需要积极拥抱监管，在合规的前提
下，开展业务。无论是“虚拟积分”、“代币”或者是“数字货币”，未来合规的区块链技术方案
应该是“去币化”的

监管全面收紧，利好“合规守法”的区块链公司。从目前区块链主流的行业应用来看，互联网
（包括游戏、共享经济等）落地速度明显快于金融；但金融行业应用更合规。事实上，由于
金融行业本身就是监管最为严格的行业之一，绝大部分行业的参与者为了适应金融行业本身
较为严格的监管，并早就做了“去币化”的解决方案，预计受到监管收紧的影响较小。互联网
行业部分公司目前的业务模式中普遍存在“代币”，与目前监管的方向不符，预计会受到较大
的影响

继续看好区块链与实体经济结合所带来的巨大的效率提升和经济价值。我们相信，在合规的
前提下，区块链技术与实体经济结合将带来巨大的效率提升和经济价值。我们以相对合规的
金融行业应用场景为例分析
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