华泰期货|宏观大类日报2017-12-05华泰期货研究院宏观策略组徐闻宇宏观贵金属研究员从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454相关研究：美元强势还能维持吗？关注12月风险释放2016-12-05利率上升依然在路上2016-10-31财政、经济和货币预期昨日市场表现（1）外汇市场：美元震荡1、美元指数上涨0.3%，收于93.165（税改），关注风险过后流动性变动风险；2、人民币震荡收跌，离岸收于6.6151（美元波动），关注进出口变动预期的影响；（2）权益市场：美股震荡，A股震荡1、标普下跌0.11%，道指上涨0.24%（税改提振风险偏好，科技、银行板块分化）；2、A股震荡，上证下跌0.24%，深证上涨0.01%，维持防守策略；（3）债券市场：利率回落1、10年美债收益率上涨0.39%至2.372%（税改），关注风险过后经济环比回升的动能；2、10年中债利率下跌0.08%至3.910%（依然紧平衡），关注去杠杆延续背景下脉冲风险；（4）商品市场：工业品强势1、文华商品夜盘上涨0.01%，化工（郑醇+4.12%）、黑色（铁矿+1.02%、螺纹+0.83%）领涨 2、美国监管当局将允许比特币期货在芝加哥商业交易所（CME）和芝加哥期权交易所（CBOE）交易。CME称，将于12月18日（周一）推出比特币期货；CBOE称，将很快公布推出比特币期货的确切日期 大类资产关注点我们注意到市场的分化正在缓慢形成。从总体上来看，美国税改进度的加快有利于美国市场风险偏好的再提升（利于美元资产）；利率品继续维持相对弱势，风险偏好若进一步上升则将带动收益率曲线阶段性陡峭化。从结构上，利率敏感性资产走势开始分化，美股银行板块和科技板块之间的分化特征尤为明显。从外溢性角度，外围面临的风险在逐渐增加，无论是存量经济下税收竞争的担忧，还是资金流动加速带来的风险扰动。我们注意到，虽然未来税改还需面临对于参众两院不同版本的议案进行弥合谈判，但是美国财政端的积极预期开始形成，更大的不确定性在于落地的时间点（圣诞节前还是明年一季度）上，对于市场资产配置调整预计不构成主要影响。在财政端开始发力，而现期经济数据未体现这种未来变动的情况之下，我们认为需要关注货币端的预期变动对于财政预期的考量，则可以锁定明年一季度美联储货币政策的阶段性预期（是前瞻性还是后顾性特征）。等待是考验耐性的过程，建议在这一时期关注外围市场汇率端的可能变动 淘宝店铺“Vivian研报”首次收集整理获取最新报告及后续更新服务请在淘宝搜索店铺“Vivian研报”或直接用手机淘宝扫描下方二维码华泰期货|宏观大类日报2017-12-052/32地区观察——美联储：关注风险偏好转变1、经济数据：1）美国10月耐用品订单环比终值-0.8%，预期-1%，初值-1.2%；9月修正值2.2%。扣除运输类耐用品订单环比终值0.9%，初值0.4%；9月修正值1.1%。扣除飞机非国防资本耐用品订单环比终值0.3%，初值-0.5%；9月修正值2.1% 2）美国10月工厂订单环比-0.1%，预期-0.4%，前值1.4%修正为1.7%。扣除运输的工厂订单环比0.8%，前值0.7%修正为1.1% 评：美国10月工厂订单环比下降0.1%，市场预期下降0.4%。10月耐用品订单终值仅仅下降0.8%，市场预期下降1%。美国10月核心资本商品交货比之前报告更加强劲，意味着美国制造业保持强劲势头 2、政策/风险：1）据媒体报道，美国国会众议院委员会将在俄罗斯问题上询问另外两名议员 2）美国国会参议院共和党领导人McConnell：参议院将在周末之前批准权宜性预算议案，目标是“很快地”将税改议案递交给总统特朗普 3）媒体：美国众议院筹款委员会主席Brady将很快被委任为税改议案会议委员会主席，参议院金融委员会共和党籍主席Hatch也是潜在的人选 4）美国最高法院允许特朗普旅游禁令完全生效 评：美国已经宣布退出全球移民协议。这是今年特朗普总统上台后，美国正式退出的第四个多边国际机制，理由无一例外地是“美国优先”论。特朗普曾在就职演说中对他所倡导的“美国优先”做了原则性解释，即他的贸易、税收、移民、气候等重大政策，都将以美国是否获利为逻辑起点，比如“购买美国货”、“雇佣美国人”等。但外界一直担心，在“美国优先”论的指引下，美国会不会变得“内向化”，甚至走向孤立主义，抑或不再承担超级大国的国际义务。（一财）贝莱德集团：虽然美国国债收益率曲线趋平，但并未发出经济衰退信号 3、美联储：-华泰期货|宏观大类日报2017-12-053/32评：德意志银行：上调美联储2018年加息次数至四次，之前料加息三次。美联储进入议息前的静默期，关注在前期税改方案通过情况下，美联储对于未来的经济和通胀预期变动情况，可视为对于市场情绪的一次确认 地区观察——欧央行：关注财政跟进情况1、欧洲/非美风险：1）爱尔兰总理：我们今天针对边界问题达成了共识。英国脱欧谈判将在本周稍晚继续，能够在欧盟峰会之前达成协议 2)欧洲理事会主席Tusk：葡萄牙财长当选为新一任欧元集团主席 3）欧盟委员会主席容克：虽然取得重要进展，但不可能在周一达成综合性协议。还有2-3个问题亟待解决。欧盟准备在本周稍晚继续谈判 4）日本首相安倍晋三：希望在本周推出“一揽子政策” 评：惠誉称，OPEC延长减产协议的做法限制了供应过剩风险，但长期来看页岩油产量是关键问题。OPEC、俄罗斯和其他国家延长减产的决定降低了2018年市场出现大幅供应过剩的风险。尽管采取了减产措施，但原油库存仍高于5年均值水平。延长减产的决定已计入石油价格，未来油价将在很大程度上依赖页岩油表现 2、欧洲?非美经济：1）欧元区10月PPI同比2.5%，预期2.6%，前值2.9%修正为2.8% 2）欧元区12月Sentix投资者信心指数31.1，预期33.4，前值34 3）英国11月建筑业PMI 53.1，预期51，前值50.8 4）日本11月家庭消费者信心指数44.9，预期44.9，前值44.5 5）澳大利亚三季度企业库存季环比0.2%，预期0.0%，前值-0.4%。澳大利亚三季度企业营业利润季环比-0.2%，预期0.1%，前值-4.5% 6）澳大利亚11月道明证券通胀指数同比2.7%，前值2.6% 7）日本11月基础货币同比13.2%，前值14.5% 华泰期货|宏观大类日报2017-12-054/32评：欧洲经济乐观增长态势，关注通胀变动情况 3、欧央行?非美央行：1）丹麦央行行长Rhode：丹麦央行不会向国内发行数字货币；加密货币不适合作为支付手段或是价值储藏手段；数字货币并不能对丹麦的货币体系增添新的功能，反而会增加系统重要性性银行的运行风险 2）日本央行支付和清算局局长山冈浩巳：日本央行同意日本金融厅对加密货币监管的立场，加密货币正被用于投资与投机、而非作为支付工具 3）欧洲央行管委/法国央行行长Villeroy：欧元区的经济复苏仍在继续。现有的良性经济势头仍维持强劲。有进一步实施改革的责任。货币政策支持欧元区的经济复苏。英国脱欧曾经是、现在仍然是负面消息。“相信”本周将达成巴塞尔三号协议。单方面放松管制将为下次金融危机埋下伏笔 4）日本首相安倍晋三：预计日本央行将努力实现通胀目标。日本央行将关注风险因素，推进适宜的货币政策 5）日本央行行长黑田东彦：日本央行已经能够有效控制收益率曲线，并且没有制造出金融问题。在当前水平下，日本的短期和长期目标都制定得非常适宜，收益率曲线控制得也非常成功。我没有看到改变关于收益率曲线控制的信号。我们将继续采用当前政策框架，以在2019财年前后实现2%的通胀目标 评：日银仍延续着相对宽松的货币环境，以提高通胀实现可能性；短期关注相关的监管政策松紧 地区观察——中国央行：关注人民币走强风险1、货币操作：1）中国央行公开市场今日净回笼900亿元。中国央行今日不进行公开市场操作，今日将有900亿元逆回购到期 2）中国央行调整公开市场询量流程，一级交易商仅须对次日公开市场操作上报不同期限的资金需求量，未来一周剩余时间的资金需求量上报将不区分期限品种；此前一级交易商须 。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看