请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 传媒 [Table_IndustryInfo] 传媒行业2018年投资策略 超配 （上调评级） 2017年12月04日 一年该行业与沪深300走势比较行业投资策略 板块蓄势待发，内容领域孕育良机 向上基础 1）年初以来传媒板块整体下跌21.1%，相比沪深300超额收益-42.4%，全行业 排名倒数第2；经历近两年时间50%的下跌，传媒板块整体估值已消化较为充分 （TTM估值从15年6月份最高点111X PE回落到32X PE水平，2018年动态 PE仅23X）；估值、市值相对TMT成长股、美股港股传媒板块已拉开差距2）市场风格切换显著：大市值白马股表现显著优于中小市值转型股；聚焦内生 业绩：涨幅居前标的17前三季度平均业绩增速（32%）显著高于板块整体增速 （6%）3）整体业绩稳定增长，细分领域成长性突出，商誉风险也在逐步缓解传媒行业第一轮成长驱动来自互联网等渠道对用户不断渗透；互联网渠道经历了 多年发展，用户红利渐消，渠道端已形成寡头割据的市场格局，内容成为亿级存 量用户竞争和深度变现的核心； A股传媒行业上市公司主要依然以内容型公司为主，同时在各自领域属“头部”， 在内容价值提升阶段有望深度受益1）看好内容产业潜力，推荐游戏、影视、阅读及知识付费板块 游戏：重度手游、精品化内容、IP 化运营以及向海外市场扩展，手游行业有望 继续保持较高增速；影视剧：内容付费习惯养成、平台拓展信息流收入，多维收 入拓展下视频平台成长迅速、购剧预算充足；竞争格局尚未确立之下，头部稀缺 内容价值有望持续提升，从而带动影视剧行业持续高增长；电影：经历了2016-17 年电影市场低投资回报率阶段，制作端持续沉淀，劣后产能、短平快热钱投资项 目逐步出清；2017年国产影片豆瓣均分已出现触底回升、内容质量提升明显， 展望2018年票房市场大概率回暖，建议关注电影内容制作发行商及院线板块； 付费阅读及知识付费：打击盗版、付费习惯养成，衍生产业逐步成熟，阅读及知 识付费市场已经迎来高增长2）持续推荐细分领域成长龙头标的 我们认为短期内技术进步、政策放松所带来的人口及制度红利逐步消退，基于存 量用户的深度变现成为行业成长的核心驱动要素，内部开始进入市占率提升阶 段，具备优秀商业模式及竞争优势的细分行业龙头有望持续胜出；持续推荐高成 长的细分行业龙头：游戏板块推荐三七互娱、昆仑万维；影视板块推荐光线传媒、 华策影视、华谊兄弟（实景娱乐）、快乐购、慈文传媒，关注奥飞娱乐及院线板 块；阅读及知识付费推荐新经典、掌阅科技；同时持续推荐具备独特资源优势的 视觉中国、分众传媒流动性风险，业绩及商誉风险，监管政策风险等相关研究报告： 《传媒互联网一周回顾与展望：腾讯代理《绝 地求生》，今日头条推出“千人百万粉计划”》 ——2017-11-29 《传媒互联网一周回顾与展望：快速调整之下， 建议持续布局优质成长龙头》——2017-11-21 《腾讯控股-0700.HK-腾讯Q3：游戏是最大亮 点》——2017-11-16《传媒行业三季报总结及展望：行业内生增长 平淡、估值回落，高成长及优质龙头标的仍具 配臵价值》——2017-11-13《传媒互联网一周回顾与展望：三季报业绩整 体符合预期，360借壳江南嘉捷》 ——2017-11-06 证券分析师：张衡 电话：021-60875160 E-MAIL： zhangheng2@guosen 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517060002 联系人：侯帅楠 电话：021-60875168 E-MAIL： houshuainan@guosen 联系人：董博雄 E-MAIL： dongboxiong@guosen 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 理判断并得出结论，力求客观、公正，其结 论不受其它任何第三方的授意、影响，特此 声明 0.6 0.7 0.8 0.9 1.0 1.1 1.2 D-16F-17A-17J-17A-17O-17 传媒沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧 Page2 重点公司盈利预测及投资评级 公司公司投资昨收盘总市值 EPS（元）PE 代码名称评级（元）（百万元）2017E 2018E2017E 2018E 002027分众传媒买入12.00146,7790.440.522723 002555三七互娱买入19.1841,2010.831.002319 300418昆仑万维买入20.9124,0860.861.082419 300251光线传媒买入9.7828,6910.30.373326 300133华策影视买入33.2610,4611.381.762419 002343慈文传媒增持62.408,4031.51.864234 603096新经典买入17.6312,3510.410.544333 603533掌阅科技买入42.7217,1310.350.5112284 000681视觉中国买入12.00146,7790.440.522723 002292奥飞娱乐增持14.7119,2250.360.464132 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧 Page3 内容目录 板块回顾：估值近历史底部，细分领域保
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看