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推荐（首次）好行业、大空间、真成长
2017年09月18日——中国宠物经济投资逻辑
上证指数3354
行业规模
占比%
股票家数（只）250.7
总市值（亿元）23230.4
流通市值（亿元）16780.4
行业指数
%1m 6m 12m
绝对表现7.3-1.9-1.7
相对表现3.9-12.5-20.0
资料来源：贝格数据、招商证券
陈曦
chenxi12@cmschina
S1090517070009
董瑞斌
021-68407847
dongruibin@cmschina
S1090516030002
破1,000亿美元，当前主要的宠物经济大国为美国、欧洲和日本。由于宠物
经济起步较早，这些地区已经相继步入稳定增长阶段，CAGR不到10%。回
顾发达国家宠物经济的发展历史，我们发现：1）当人均GDP达到8,000美
元，宠物产业就会进入高速发展阶段（资料来源：中国农业大学动物医学院）；
2）宠物产业的发展与该国老龄化水平呈较强的正相关关系。由此看中国所处
的阶段：1）人均GDP达到53,980元；2）人口老龄化率超过10%并将持续
提升。我们判断，中国很有可能正站在宠物经济爆发前夜

宠物产业链链条较长，从上游的宠物饲养、宠物食品、宠物用品，到下游的
宠物医疗、宠物美容、宠物培训、宠物保险，每个领域还包含了更为具体的
细分业务，产业链涵盖内容非常丰富。但目前我国还没有跨产业链布局的企
业，龙头企业仍以单一业务为主。目前我国发展相对比较成熟的产业有三块：
宠物食品、宠物用品和宠物医疗。由于国外企业进入较早，我国各细分领域
市场整体呈现出外资品牌寡头垄断的竞争格局，而内资企业则主要以
OEM/ODM为主，企业数量众多

规模约978亿元，同比增长36%。而当前我国宠物市场仍处于保有量低、相
关产品及服务渗透率低、客单价低的状态。在这轮产业爆发的过程中，这三
大主要驱动力有望共同增长，从而拉动行业的整体快速增长。根据我们的行
业模型预测，2020年中国宠物行业有望突破4,000亿元，CAGR近33%。同
时，我们统计到行业自2015年开始资本布局速度明显加快，融资数量和融资
金额屡创新高，又有国家公司挂牌新三板或登录A股市场。行业资产证券化
正式开启，助力产业进一步规范化运营并加速整合

1）成熟ODM企业迎来内外销双轮驱动发展机遇。在中国宠物市场高速发展
的天时下，国内成熟的ODM企业有望借助本土地利，依托过硬的产品质量，
开拓渠道，推广品牌。未来，转内销的代工企业不仅可以在国内宠物行业巨
大的增量市场中分得一杯羹，更有机会以成本优势进一步提升国际市场的份
额

Petsmart的发展路径，我们认为，国内细分行业龙头有望以细分业务为发展起
点，充分利用品牌和资本优势，横向拓展产品品类，纵向延长产业链，打造
宠物经济生态圈

-15
-10
-5515Sep/16Jan/17May/17Aug/17
(%)中小市值沪深300
行业研究
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正文目录
一、海外映射——中国宠物经济正处于爆发前夕.........5
1、全球宠物经济发展成熟，新兴市场开始爆发...........5
2、全球最大宠物经济国的成长.6
3、海外映射——中国宠物经济正处于爆发前夕...........7
二、中国宠物经济的现状与格局——外资品牌主导，内资企业业务单一，竞争分散...9
1、中国宠物经济发展历史........9
2、宠物产业链涵盖范围广，国内尚无跨产业链布局企业......10
3、宠物食品：国外巨头占据主流市场，国内企业以代工出口为主....11
4、宠物用品：国外龙头拥有品牌优势，国内企业蓄势待发...12
5、宠物医疗：行业空间巨大，竞争格局分散.12
三、中国宠物经济的未来——好行业、大空间、真成长........14
1、宠物数量的提升........
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