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为什么装配式建筑过去渗透率不高？装配式建筑成本比传统的钢混建筑高多少？
装配式建筑过去渗透率不高，因为1）技术标准不统一；缺乏验收规范；2）成本
略高于普通建筑；3）业主不习惯，导致装配式建筑过去推广远低于发达国家。装
配式建筑比传统钢混建筑成本高20%-30%。对于普通住宅建筑，装配式建筑大概
2800元/平米，比钢筋混凝土结构的建筑高600元/平米。对于保障房，比钢筋混
凝土结构的建筑高出400-500平米。但装配式建筑可享受绿色建筑补贴，中央和
地方财政各补贴80元/平米，共160元/平米，可收窄二者成本差距
为什么此时看好装配式建筑？政策如何支持？企业为何愿意采用装配式建筑？
当下我们认为由于1）政策拐点；2）成本拐点；3）技术趋于成熟；4）商业模式
拐点，坚定看好装配式建筑发展。政策层面除中央文件外，还有20多个省市都出
台了装配式建筑的发展意见。包括1）优先供地；2）财政补贴；3）建筑费用优惠；
4）贷款额度优惠；5）政府业绩考核等。地产商为何有意愿采用装配式建筑？1）
相对于楼房售价来讲，几百元成本差异极低，且有政府补贴进一步缩小差价；2）
建筑工期短，回款速度快；3）装配式建筑可享政策扶持如优先拿地
若规划目标能够达成，市场空间和增速怎么样？利润水平怎么样？
2015年全国新开工的装配式建筑面积占新开工面积不足3%；以国务院目标（十
年后装配式建筑占新增建筑面积之比达到30%）进行保守估计，复合增长率至少
达27%。我们估算，到2020年，行业总营收3400亿元，总毛利润800亿元；2026
年，行业总营收1.3万亿元，总毛利润3000亿元
财政补贴会不会对各级财政造成压力？
部分投资者担心，装配式建筑补贴会对财政预算造成压力。我们测算发现，目前
补贴大致为中央和地方各40亿元左右，若完成国务院十年规划目标，中央和地方
各补贴400亿元，与2015年中央和地方财政支出（总金额分别达2.5万亿元和
1.5万亿元）相比，占比极小。在积极财政政策补短板的政策预期之下，预计地方
财政对装配式建筑的补贴力度仍将有增无减
有哪些相关标的？
沿钢结构和板材两条主线把握装配式建筑主题投资机会：1）钢结构建议关注：杭
萧钢构（为国内首家钢结构上市公司）；富煌钢构（优质的钢结构设计制造一体化
服务商）；东南网架（首批建设部中国建筑金属结构协会定点生产企业）；精工钢
构（工程服务横跨写字楼、机场等多领域）；2）板材建议关注：太空板业（主营
太空板，可应用于装配式建筑；拟外延收购BIM软件商，打通建筑设计前端）；北
新建材（主营石膏板等新型建材，将受益于装配式建筑应用放量）
风险提示：装配式建筑推进不及预期
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策略研究/策略简评|2016年07月
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正文目录
前言..3
Q1：装配式建筑是什么？为什么现在要推装配式建筑？.....3
装配式建筑是什么？........3
装配式建筑有哪些优点？.3
我们为什么在这个时点推装配式建筑？...3
Q2：装配式建筑，基本面有何变化？..........3
为什么装配式建筑过去渗透率不高？.......3
装配式建筑成本多少？比传统的钢混建筑高多少？.........3
为什么此时看好装配式建筑？......4
政策如何支持装配化建筑？..........4
地产商为何有意愿采用装配式建筑？.......4
Q3：若规划目标能够达成，市场空间和增速怎么样？利润水平怎么样？...4
Q4：财政补贴会不会对各级财政造成压力？...........5
Q5：有哪些相关标的？.......6
风险提示：装配式建筑发展不达预期。.......6
图表目录
图1：财政补贴对财政的压力不大（以2015年为例，地方和中央各补贴40亿元）........5
表格1：装配式建筑市场空间估算.5
策略研究/策略简评|2016年07月
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前言
华泰策略9月19日报告力推装配式建筑主题。近期国常会持续显露财政发力新型基建补短
板政策意图，装配式建筑存量替代趋势明确，预计配套政策将持续落地，是我们坚定推荐的
供给侧慢牛主题。本报告试针对投资者关心的问题进行回答
Q1：装配式建筑是什么？为什么现在要推装配式建筑？
装配式建筑是什么？
装配式建筑，是指用预制的构件（如钢结构、预制混凝土构件），在工地装配而成的建筑（区
别于传统建筑采用现浇作业）。建造装配式建筑，就像“搭积木”，是建筑行业由手工业化升
级为工业化的体现。我国主要推广钢结构装配式建筑
装配式建筑有哪些优点？
1）建造工期短。工期相当于传统建筑的1/3
2）低碳环保。建造时可避免扬尘污染。建筑材料可回收，碳排放可减少35%以上
3）自重轻。只有传统钢筋混凝土建筑的30%~50%左右
4）强度高。钢结构延展性强于钢筋混凝土结构，可抗九级地震
5）空间利用率大
6）隔热性能好
我们为什么在这个时点推装配式建筑？
我们认为，发展装配式建筑是供给侧改革组合拳之一，“三去一降一补”中，装配式建筑承
担生态文明补短板和钢铁行业去库存重任。而装配式建筑等新型基建，势必成为积极财政政
策的重要着力点，验证华泰策略供给侧慢牛逻辑。后续催化剂，可关注近期国务院和住建部
配套政策出台
Q2：装配式建筑，基本面有何变化？
据住建部透露，2015年全国装配式建筑新增约3500万到4500万平米之间，相对15.45亿
平米的房屋新开工面积，占比不足3%。相比住建部的规划（2020年20%，2025年50%）
和国务院文件的规划（十年后30%以上），差距很大
为什么装配式建筑过去渗透率不高？
1）缺乏行业标准。钢结构设计与建筑设计标准难统一；缺乏项目验收规范
2）成本略高于普通建筑，地产商缺乏积极性
3）业主不习惯。复合板材虽然隔音能满足，但敲起来感觉空旷
装配式建筑成本多少？比传统的钢混建筑高多少？
据我们草根调研，装配式建筑比传统钢混建筑成本高20%-30%。对于普通住宅建筑，钢筋
混凝土结构的建筑安装费约为2200元/平米，装配式建筑大概2800元/平米，差价600元/
策略研究/策略简评|2016年07月
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平米。对于保障房，钢筋混凝土结构约为1500-1600元/平米，差价400-500平米
装配式建筑可享受绿色建筑补贴。适用绿色建筑三星补贴，中央和地方财政各补贴80元/
平米，共160元/平米，收窄二者成本差距
为什么此时看好装配式建筑？
1）政策推进，解决痛点。（下文详述）
2）商业模式拐点。建筑部逐渐放开钢结构建筑总承包资质，第一批17家，第二批26家，
现在43家。总承包资质将持续放开，引领行业商业模式变革
3）技术趋于成熟。外墙、内墙、配套楼板等技术都已基本成熟，成本也在下降
4）成本面临拐点。随着建筑工人成本上升，钢结构建筑成本优势将凸显
政策如何支持装配化建筑？
除绿色建筑补贴之外，全国已有20多个省市出台试点政策支持装配式建筑，典型措施包括：
1）优先供地。例如，上海外环以内，已经不允许传统的现场施工型项目拿地，必须满足一
定的装配化率和绿色建筑标准。又如，辽宁沈阳要求，必须装配化率达到30%以上的项
目才能在黄金地块拿地
2）建筑费用优惠。如施工用水费用、建筑垃圾运输费用的差异化
3）贷款额度优惠。部分省市（如浙江、南京）已出台政策，购买装配式建筑，公积金贷款
可上浮20%
4）政府业绩考核。例如，杭州市要求新增建筑装配化率达到30%，否则住建部门就要扣分
后续国务院和住建部将出台装配式建筑的专项文件。具体内容或将包括：城市建设考核指标、
规划审批、供地比例、财政税收支持、统一技术标准等
我们预计，在国务院和住建部的专项政策落地之后，地方政府的扶持力度将持续加码
地产商为何有意愿采用装配式建筑？
1）相对于楼房几万元/平米的售价来讲，几百元成本差异极低
2）建筑工期短（仅相当于传统建筑的1/3），回款速度快
3）装配式建筑可获前文所述政策支持
综上，装配式建筑基本面面临拐点，看好装配式建筑对传统钢混建筑存量替代目标的实现
Q3：若规划目标能够达成，市场空间和增速怎么样？利润水平怎么样？
我们保守估算，装配式建筑复合增长率至少27%，市场空间可达万亿。到2020年，行业总
营收3400亿元，总毛利润800亿元；2026年，行业总营收1.3万亿元，总毛利润3000亿
元
如何估算？首先基于装配式建筑占新增建筑面积比例的初值和目标终值，计算复合增长率
2015年全国新开工的装配式建筑面积（约在3500万到4500万平米之间，住建部口径）占
新开工面积（15.45亿平米）不足3%；以国务院目标（十年后装配式建筑占新增建筑面积
之比达到30%）进行保守估计，复合增长率至少达27%
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