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■军民融合是大势所趋：20余年的和平发展让中国成为世界经济第二 大强国，但在军事发展的脚步却稍显落后。当前，复杂的国际形势和 中国未来的大国崛起之路更加需要强劲的军事实力保驾护航，但目前 我国军事发展面临的是外延式提升面临预算约束和内涵式发展动力不 足两大掣肘。如果能解决这两方面的问题，中国军事实力就能获得巨 大提升。军民融合正是在此背景下应运而生，于2015年正式上升为国 家战略

■军民融合进入战略加速期：主席于2017年6月20日召开军民融合发 展委员会第一次全体会议，会议指出要强化使命担当，敢于涉险滩、 动奶酪，敢于破难题、闯难关，敢于趟路子、辟新径。两天后，国防 科工局发布《2017年国防科工局军民融合专项行动计划》。一切信号都 显示着下一阶段，军民融合将加速推进，相关政策进一步细化，成果 不断揭晓

■军民融合的当前投资机会：军民融合的深入发展，会使得军企和民企 “你中有我，我中有你”，形成民生养军研，以军研提民生的新格局， 最终实现人民军队的战斗力和人民群众的生活水平提升并举的局面

军民融合的投资机会，主要从“民参军”和“军转民”两条主线展开 寻找目前进程较快，相对具有确定性的优质公司。看好民参军：信息 化方向：（雷科防务、金信诺等），军参民可以关注北斗方向（合众思 壮等）、通航方向（中直股份、航新科技等）

■风险提示：军工体制改革低于预期 Table_Title 2017年06月26日 军民融合：大势所趋，蹄疾步稳 Table_BaseInfo 投资策略定期报告 证券研究报告 陈果分析师 SAC执业证书编号：S1450517010001 chenguo@essence 021-35082010 彭玮骏报告联系人 pengwj@essence 相关报告 特斯拉的雄心，中国伙伴 的机遇--安信策略主题 报告20170621 2017-06-21 特色小镇，雄安新区建设 新势力—雄安新区专题 系列之五 2017-06-03投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司

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内容目录 1.军民融合是大势所趋...3 1.1.大国崛起更需要军事实力保驾护航........3 1.2.反制美国战略围堵，需从根本上提升硬实力.....5 1.3.军民融合显著提升军事能力，激发经济活力.....6 2.军民融合进入战略加速期.......7 2.1.高层支持，政策发力......7 2.2.军民融合成果不断揭晓..9 3.军民融合的当前投资机会.....11 3.1.民参军：看好军事信息化........11 3.1.1.军事信息化.........12 3.2.军转民：看好北斗、通用航空.12 3.2.1.北斗产业链.........12 3.2.2.通用航空13 图表目录 图1：中国军费自90年代起连续增长，但GDP占比仍然不高..3 图2：中国军费GDP占比低于世界平均水平线2.5%.....3 图3：我国面临的多重威胁.........4 图4：一带一路成果喜人，需要硬实力保驾护航.4 图5：一带一路将穿越多个不安全区域...5 图6：美国军费比后9位军费开支大国总和还多5 图7：美国封锁中国的第一岛链和第二岛链........6 图8：军民融合提升军力的途径..7 图9：军民融合造就的万亿产业..7 图10：6月20日军民融合发展委员会第一次会议解读.. 8图11：6月22日发布《2017年国防科工局军民融合专项行动计划》解读....... 8图12：目前军民融合需求情况（单位：个）....11 图13：民参军民营企业行业分布（单位：个）11 图14：中国向沙特出口300架彩虹四无人机...11 图15：泰国71亿人民币采购中国三艘潜艇.....11 图16：北斗的实际应用.12 表1：美俄中空军、海军实力对比..........4 表2：军民融合政策一览.9 表3：各地设立军民融合基金支持军民融合产业...........10 表4：2016年地方军民融合成果喜人...10投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司

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写在前面的话：6月20日军民融合发展委员会第一次全体会议召开，标志着军民融合进入实 质性推进阶段，从初步融合向深度融合。军民融合是近年来中国军事变革的重大战略部署， 其顺利实施会提升中国军工的可持续发展能力和创新能力，直接提高军队战斗力，有利于改 善中国国际战略格局，维护遍布全球的国家利益。军民融合并不是孤立的，面对当前美国的 战略压迫，中国需要具备与经济地位相称的军事能力，军民融合应运而生。军民协同创新， 实现经济与国防的良性互动，是工业发达国家的共同特点，是强国的必经之路，是必须牢固 坚守的国家战略。军民融合最新进展和当前投资机会如何？本篇报告为您解读

1.军民融合是大势所趋 1.1.大国崛起更需要军事实力保驾护航 天下虽安，忘战必危。20余年的和平发展让中国成为世界经济第二大强国，但未带来与之相 匹配的军事水平。2001年美国GDP突破十万亿美元时，便拥有12个航母战斗群以及其他 五花八门的各类高精尖装备。而2014年中国GDP突破十万亿美元时，仅有一艘辽宁号航母 作试验训练。2016年中国军费GDP占比1.4%左右，不到美国3.59%的一半

图1：中国军费自90年代起连续增长，但GDP占比仍然不高 资料来源：wind 图2：中国军费GDP占比低于世界平均水平线2.5% 资料来源：Global Fire Power，安信证券研究中心 由于我国军工产业起步晚，军事投资占GDP比重不高。中国整体军事实力在数量和质量上 仍有较大的差距。在数量上，中国现役三代战机数量和先进舰艇数量与美国有较大的差距， 1.29 3.30 5.01 1.942.10 2.42 0.93 2.64 1.4 3.593.32 2.442.07 2.13 0.99 2.79135中国美国俄罗斯英国法国印度日本韩国 2015年军费占GDP比重2016年军费占GDP比重投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司

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相对于我国辽阔的国土仍然捉襟见肘。在质量上，中国虽然在某些技术领域达到国际先进水 平，但是在传统领域如精密工业，材料等领域与发达国家有较大的代差，这是工业积累时间 尚短所致，是每个国家都必经的历程。与此同时我国面临多重威胁，风险敞口逐步扩大：东 突藏独等恐怖分裂势力蠢蠢欲动，朝鲜核问题迟而不决，美国萨德入韩，南海问题等都是切 切实实的威胁，不利于中国经济稳定增长的大局

表1：美俄中空军、海军实力对比 战机类别美国俄罗斯中国舰艇类别美国俄罗斯中国 飞机总量1389234922860海上力量473352673 战斗机22077691066航空母舰2011 固定翼攻击机279713051311护卫舰10447 运输机53661083876驱逐舰621225 教练机2809346352轻型护卫舰07423 直升机61961120908潜艇725567 攻击直升机920462196海防艇136511 水雷艇11346 资料来源：Global Fire Power，安信证券研究中心（注：航空母舰包括直升机航母，海上军事力量不限于军舰） 图3：我国面临的多重威胁图4：一带一路成果喜人，需要硬实力保驾护航 资料来源：安信证券研究中心资料来源：商务部 我国的海外利益迫切需要军事实力来护航。根据中国社科院发布的《中国海外投资国家风险 评级报告2015》考察的35个“一带一路”沿线国家，其中低风险水平（AAA-AA）仅有1 个国家，中等风险级别（A-BBB）有28个国家，高风险（BB-B）有6个国家。“一带一路” 发展战略将带来更多军事保障需求。主要体现在： “一带一路”沿线国家风险等级较高：“一带一路”不可避免穿越中亚东亚南亚犯罪和恐怖 活动频发地区，而当地政府无力保护中方投资者利益，一旦地区冲突爆发，中方除了撤离无 其他任何办法。同时美俄持续在“一带一路”沿线国家进行军事角力，央视新闻4月7日报 道，美国日前指责叙利亚政府军违规使用化学武器，向叙利亚政府军机场发射逾60枚战斧 导弹意图推翻阿萨德政权。这意味着美国将直接挑战正在叙利亚布防的俄罗斯防空导弹部队， 美俄在叙利亚的对抗从间接对抗或转为直接对抗。这直接加深了“一带一路”国家的风险

军事保障也是“一带一路”国家的需求：随着区域内阿富汗战争、伊拉克战争、叙利亚内战 的爆发，恐怖主义势力在“一带一路”沿线地区的活动异常频繁，“一带一路”沿线地区也 成为当前国际恐怖主义活动最为活跃的区域。反恐成为“一带一路”国家的迫切需要。3月 17日，联合国安理会以15票赞成的结果，一致通过关于阿富汗问题第2344号决议，呼吁 国际社会凝聚援助阿富汗共识，通过“一带一路”建设等加强区域经济合作，敦促各方为“一
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