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■CAR-T治疗部分癌症效果显著：CAR-T全称嵌合抗原受体T细胞免 疫疗法，是一种新型的癌症治疗方法。临床试验的结果显示，CAR-T 对部分癌症客观缓解率效果明显。免疫疗法近些年来备受好评，在学 术上和临床上价值较高，被《科学》杂志评为“2013年度十大科学突 破”、被ASCO年会评为“2017年学会年度进展”

■国外CAR-T产品获批上市、国内企业正在追赶：CAR-T是新一代免 疫疗法，与前几代产品不同，有着较高的技术门槛和资金门槛。基于 免疫细胞疗法的优质疗效（行业先进性）和癌症的发病率高（需求支 撑），再加上行业盲区认知被突破，CAR-T技术获得追捧和资本入驻

如Kite Pharma被吉利徳以119亿美元收购。国外诺华和Kite Pharma 的产品分别于2017年8月、10月在美国上市；国内市场上，12月11 日CFDA网站显示，南京传奇生物科技有限公司的LCAR-B38M CAR-T 作为首批CAR-T细胞抗癌新药注册被药品监管部门受理，标志着肿瘤 免疫细胞疗法研发和管理进入一个新的阶段，或有机会成功推出 CAR-T疗法

■我们预计短期国内CAR-T市场规模在19亿元，中期国内市场天花板 在240亿元，长期市场规模充满想象空间：对于短期CAR-T市场的测 算，我们主要考虑两个因素：一、目前CAR-T主要面向淋巴瘤、白血 病，在我国新增的癌症病例中，淋巴瘤与白血病仅占3.8%；二、目前 CAR-T价格昂贵，在考虑患者受众时，需要参考国内高净值家庭数进 行测算

■新三板存在相关标的：医药行业的特殊性决定了产品成功的概率很 低，需要通过披露的数据对才能对公司产品的成功率进行判断，但目 前暂未看到相关三板公司披露CAR-T临床数据。不过合一康（832521）、 康爱生物（833338）已经与医院开展了CAR-T方面的合作，值得关注

■风险提示：行业监管政策风险；技术研发不达预期 Table_Title 2017年12月15日 大成可待-肿瘤免疫治疗中的CAR-T疗法面临新突破？
Table_BaseInfo 新三板主题报告 证券研究报告 诸海滨分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence 021-35082086 Table_Report 相关报告 半亩方塘一鉴开——新三板 企业IPO策略（系列二）2017-12-14 新三板日报（新三板首家！
带近半三类股东IPO获预披 露更新还有10家做市企业 获反馈） 2017-12-14 新三板日报（姜洋：IPO审 核周期大幅缩短堰塞湖得 以有效缓解） 2017-12-12 2017年12月12日策略报告2017-12-12 新三板日报（【最新发布】 新三板股票可以回购了）2017-12-12 淘宝店铺 “Vivian研报” 首次收集整理 获取最新报告及后续更新服务请在淘宝搜索店铺“Vivian研报” 或直接用手机淘宝扫描下方二维码新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司

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内容目录 1. CAR-T疗法简介..........4 1.1.未改造过的T细胞：缺少特异性...........4 1.2. CAR-T：改造后的T细胞，特异性显著提高.....5 1.3.免疫治疗是新一代的肿瘤治疗方案........6 1.4. CAR-T不同于前几代免疫疗法...6 2. CAR-T疗法市场规模估算.......7 2.1.短期保守估计，CAR-T市场规模可达19亿元..7 2.2.中期视角：国内CAR-T市场天花板在240亿水平....... 82.3.长期来看， CAR-T的应用场景丰富..... 83.诺华、Kite的CAR-T技术是目前市场的领头羊......10 3.1.诺华CAR-T疗法的上市实现了免疫治疗领域的突破..10 3.2. Kite Pharma被吉利徳公司以119亿美元收购，上市市场上第二个CAR-T疗法........12 3.3. Juno Therapeutics下一个有望成功的公司......13 4.我国CAR-T疗法相关政策及研究进展.........14 4.1.政策：前期监管宽松，后续动力支撑.......
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