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政策层面：利好不断。对于政府，《生态文明体制改革总体方案》的发
布及配套的6部文件形成1+6的顶层设计，对地方党政干部生态环
境保护考核做出约束性规定，驱动政府加大力度治理环境。对于排污企
业，环保法的出台、环保督查不仅将环境犯罪上升到刑法高度，更能有
效加强对地方的环保责任追究、约束环保寻租现象，有效控制环境污染
现象
市场层面：投资拉动向治理结果为主转变，关注新市场。十一五、十二
五环境产业更多以基础设施的建设为主，但经过十几年的发展，相关建
设进入尾声，未来将以治理结果为导向。我们认为环境治理将从点源式、
重投资模式往区域性、环境结果为导向的模式发展。关注景气度较高的
黑臭河处理、流域治理、危废处理、土壤治理等市场及国企改革领域
商业模式层面：PPP带来新机遇。在经济增长乏力及地方债务高企的
背景下，国家层面大力推广PPP模式，截止去年11月底，财政部PPP
入库项目10828个，总投资金额12.95万亿元，项目落地率也逐月提
升，而《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作(PPP)项目资
产证券化相关工作的通知》的推出能够盘活现有存量资产，对PPP理
解深刻、资金技术强的企业有天然的优势，龙头公司如碧水源、高能环
境等PPP项目量远超其他小型企业，我们认为随着PPP模式的深入推
广，环保小而乱的局面望逐渐改变，企业二八分化将更加明显，龙头企
业望与小企业迅速拉开差距
资本层面：产业资本的深度融合。一二级联动的发展加上超发的货币推
动产业资本融合，举牌、并购等事件频发，并购整合已成为行业趋
势，这里面1、是金融产业大发展的背景所致；2、更是订单难度增大
推动公司相互抱团取暖所致。从国外环保产业发展看，像大公司苏
伊士等都是通过外延发展不断壮大，看好整合能力强、运作灵活的环保
企业
投资建议：关注高景气行业，掘金龙头。2017年是各地区新一轮五年
环保订单落实的一年，环境治理投资望迅速增长，预计环保公司望迎来
业绩、订单的加速释放期，而治理结果导向的趋势&PPP模式的出现使
环保订单执行的难度加大（资金、技术要求高），行业望形成二八分化
的格局，龙头公司有望强者恒强，并通过资产证券化快速补齐短板，推
荐背靠美的&监测龙头【盈峰环境】、黑臭水体先驱【环能科技】、危废
龙头【东江环保】、油田环保【天翔环境】，建议关注背靠清华【启迪桑
德】、PPP&MBR龙头【碧水源】。此外，国企改革进入深水区，员工持
股&混改等均值得期待，推荐江西水务平台【洪城水业】
风险提示：政策执行力度不达预期
请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 -
投资策略报告
内容目录
一．股价层面：全年表现一般，PPP行情带来弹性 ....... - 5 -
二．政策层面：监管严厉叠加市场化改革........... - 8 -
政府层面：顶层生态建设，考核绿色GDP . - 8 -
企业层面：司法、督查倒逼，契合供给侧改革 ..... - 10 -
价格市场化的调节 . - 13 -
三．市场层面：十三五值得期待 ........... - 15 -
环境投资空间大 ..... - 15 -
投资型向结果型转变 .......... - 16 -
监测：政策持续加码，第三方服务兴起 .... - 17 -
黑臭水治理：时间节点明确，治理将提速 . - 21 -
危废治理：维持高景气，行业集中度提升 . - 24 -
土壤修复：土十条出台，行业进入快车道 ....... - 28 -
国企改革：政策催化，部分国企率先试水 . - 31 -
四．商业模式：PPP带来新机遇 .......... - 33 -
政企双赢，PPP模式潜力巨大 ...... - 33 -
示范项目继续推进，环保项目加码- 36 -
总体规模不断扩大，未来潜力或可达45万亿 ....... - 36 -
资产证券化助推PPP模式起飞 ..... - 38 -
PPP模式加速二八分化 ..... - 39 -
五．资本层面：产业与资本深度融合 .... - 40 -
环保整合逐年增加 . - 40 -
整合的背后：能力强的企业望脱颖而出 .... - 42 -
投资建议- 44 -
重点公司推荐 ......... - 44 -
盈峰环境 .... - 44 -
环能科技 .... - 45 -
东江环保 .... - 45 -
洪城水业 .... - 46 -
图表目录
图表1：环保板块全年表现 ......... - 5 -
图表2：细分行业年涨跌幅 ......... - 6 -
图表3：环境治理投资占GDP的比重 .... - 6 -
图表4：年度涨幅极值的公司...... - 7 -
图表5：环保股的机构持仓比例 .. - 7 -
图表6： 生态建设相关政策 ....... - 8 -
图表7：生态文明建设目标评价考核实行党政同责 ......... - 9 -
图表8：绿色发展指标体系权重- 10 -
图表9：生态文明建设考核目标体系 ..... - 10 -
请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 -
投资策略报告
图表10：环保事件（官员处分） .......... - 10 -
图表11：环保事件（企业处分） .......... - 11 -
图表12：环保督查重视程度高 . - 12 -
图表13：环保督查结果应用 ..... - 12 -
图表14：环保督察工作情况 ..... - 12 -
图表15：环境税与排污费的不同 .......... - 13 -
图表16：排污费存在打折 . - 14 -
图表17：污水处理行业利润总额/收入 . - 14 -
图表18：部分地区污水处理费 . - 15 -
图表19：环境污染治理投资 ..... - 16 -
图表20：环保政策 ........ - 17 -
图表21：监测行业主要结构 ..... - 18 -
图表22：监测行业产业链发展状况 ...... - 18 -
图表23：监测重心由污染源监测转向环境质量监测 ..... - 19 -
图表24：监测服务市场化 ......... - 19 -
图表25：环境监测政策频出 ..... - 20 -
图表26：环境监测市场规模 ..... - 20 -
图表27：十三五期间环境监测市场预测 ..... - 21 -
图表28：城市黑臭水体分布情况 .......... - 21 -
图表29：城市黑臭水治理情况 . - 22 -
图表30：城市黑臭水体污染程度分级标准 ....... - 22 -
图表31：黑臭水体污治理技术 . - 23 -
图表32：财政部PPP项目库黑臭水体相关项目执行情况 ....... - 23 -
图表33：黑臭水体相关政策紧密发布... - 24 -
图表34：历年危废处置利用情况 .......... - 25 -
图表35：环保部与统计局危废产量数据对比.... - 25 -
图表36：测算的实际危废产生量 .......... - 26 -
图表37：危废实际处理率较低 . - 26 -
图表38：危废经营牌照数量 ..... - 27 -
图表39：危废监管政策趋严 ..... - 27 -
图表40：危废企业外延并购 ..... - 28 -
图表41：主要污染物点位超标率 .......... - 28 -
图表42：被污染土壤点位超标率 .......... - 28 -
图表43：重大土壤污染事件 ..... - 29 -
图表44：土十条主要任务及目标 .... - 30 -
