个股配对思想在因子策略中的应用
——多因子Alpha系列报告之三十
报告摘要：
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股票收益率在长期存在反转的趋势, 即在过去收益率低（高）的股票在
未来有着较好（差）的市场表现,常见的反转因子有“N月股价反转”“最高价
长度”“容量比”等，反转因子的策略在历史上都有较好的表现。

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传统的反转因子主要有两类分别是相对大盘的反转和相对行业的反
转。配对反转因子捕捉行业内个股之间的反转机会，与反转因子的思路一
脉相承，核心思想与配对交易一致，不同之处在于将配对交易止盈止损条
件改为定期平仓。

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基于个股配对因子的对冲策略做了三个实证研究，检验了配对反转因
子的有效性。我们以月度为调仓周期，股票池为中证800指数成分股，按
申万一级行业分类，本文提出了基于个股配对的权重调整方法，用于指数
增强策略，2007年-2016年年化超额收益率达8%。

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个股配对思想不仅可以用于指数增强，也可以用于多因子组合的周度
调仓增强，本文选取十二个常见因子构建基准多因子组合，每周最后一个
使用上文提出的权重调整方法，对周度配对调仓策略进行分析，即使考虑
交易费用，周度配对调仓依然有增强效果，在样本期2007年-2016年，基
准多因子组合收益率424.40%，配对调仓组合收益率501.59%。

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月度调仓的频率下，配对反转因子获取超额收益能力突出，配对反转
信号可以用于指数增强，亦可用于优化多因子组合提高收益率。

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本文中所引入的假设以及基于假设所构建的模型，均是对所要研究问
题的主要矛盾以及矛盾主要方面的一种抽象，因此模型以及基于模型所得
出的相关结论并不能完全准确的刻画现实环境与预测未来。

图1：指数增强策略净值

图2：配对调仓VS基准多因子组合

分析师： 史庆盛 S0260513070004
020-87577060
sqs@gf

相关研究：
多因子Alpha系列报告之（二
十五）——反转因子再优化，
更精准把握拐点
2015-08

多因子ALPHA系列报告之
（二十一）：alpha因子何处
寻 掘金海量技术指标
2014-09

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金融工程|专题报告

目录索引
一、前言 ..... 5
二、配对反转原理与反转因子 ..... 5
2.1反转原理与反转因子 ......... 6
2.2从个股配对交易到配对反转因子 . 10
三、基于个股配对因子的对冲策略 ....... 12
3.1因子有效性测试流程 ....... 12
3.2假设与参数设置 .. 13
3.3实证分析结果 ...... 13
四、个股配对思想在指数增强中的应用 ........... 17
4.1基于个股配对思想的指数增强方法 ......... 17
4.2假设与参数设置 .. 19
4.3实证分析结果 ...... 19
五、多因子组合配对调仓 ........... 20
5.1基准多因子组合 .. 20
5.2配对调仓策略原理 ........... 21
5.3实证分析结果 ...... 21
六、总结 ... 26