证券研究报告 / 行业深度报告

配售电、储能持续推进，把握转型机会
——电力设备行业2017年中期投资策略
报告摘要：
[Table_Summary]
核心观点
传统电力设备子行业中，配售电及储能有望快速开展。储能政策推进，
应用方向逐步明晰，配售电格局逐步落定，电改释放配售电行业利润。

2017年下半年重点关注储能及配售电领域的投资机会。

报告摘要：
储能：产业指导意见出台，储能正由示范项目走向商业化应用。可再
生能源装机规模持续增长和分布式能源不断推进给储能带来了巨大
潜在市场。储能产业指导意见征求意见稿于2017年3月出台，明确
了储能的应用领域和发展方向，储能产业的发展有望走上快车道。短
期来看铅炭电池性价比高，储能商业化应用正在拓展之中，重点推荐
拥有铅炭电池核心技术的南都电源和圣阳股份。中长期来看，锂电池
成本持续下降，锂电池储能路线适用范围广，最具发展潜力。推荐提
供锂电储能系统解决方案的科陆电子与阳光电源。

配售电：随着售电侧改革不断深化，售电行业迎来持续利好。目前全
国成立的售电公司超过2000家，售电公司盈利模式将由单一的报价
策略制胜转为综合实力制胜。长期来看，具备微电网、分布式光伏及
储能运营能力的售电公司，在积累用户资源后能够带动分布式能源的
建设、或者分布式能源设备销售更具有优势。具备工程总包资质，能
够参与到配网PPP建设的电气设备公司有望进行包括售电、运维等
后续服务的公司也能占据优势。推荐具有客户优势，能够提供综合、
多样化服务的合纵科技、双杰电气、福能股份、科陆电子。

投资建议：电网投资不断向下游倾斜，电改持续深化，看好拥有客户资
源和综合运营能力的配售电服务商。储能成本不断下降，政策陆续推进，
看好储能市场的爆发。2017年下半年重点推荐标的合纵科技、科陆电子、
福能股份、双杰电气。

风险因素：电改后续改革速度不及预期，储能政策推进不及预期。

重点公司主要财务数据
重点公司 现价 7-10 EPS PE 评级 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E
合纵科技 20.91 0.31 0.49 1.00 59.69 38.54 18.69 买入
双杰电气 23.11 0.34 0.48 0.77 65.29 46.07 28.89 买入
福能股份 10.120.65 0.75 0.85 15.86 13.85 12.17 买入
科陆电子 8.860.23 0.29 0.41 39.07 31.20 21.68 增持

[Table_Invest]

优于大势
上次评级：优于大势

[Table_PicQuote] 历史收益率曲线
-16%-10%
-4%2%
8%14%
201
6/7
201
6/8
201
6/9
201
6/10
201
6/11
201
6/122017/12017/22017/32017/42017/52017/6
电气设备沪深300

[Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M
绝对收益 5.73% -10.18% -10.11%
相对收益 2.28% -14.12% -24.01%

[Table_Market] 重点公司 投资评级
合纵科技 买入
双杰电气 买入
福能股份 买入
科陆电子 增持

[Table_Report] 相关报告
《储能政策推进，商业化将加速》
2017-03-27
《电新动态点评：电价调整落地,关注分布式
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《电改持续推进，新热点新方向涌现——电
力设备与新能源行业2017年度投资策略》
2016-11-27
《电新周报：光热电价出台，产业化将加速》
2016-09-05

[Table_Author]
证券分析师：龚斯闻
执业证书编号：S0550513050002
(021)20361173gongsw@nesc
研究助理：顾一弘
执业证书编号：S0550115100012
(021)20361163 guyh@nesc
研究助理：孙树明
执业证书编号：S0550115120052
(010)63210897 sunsm@nesc

电气设备

发布时间：2017-07-11

目录

1. 储能市场步入发展快车道 ......... 3
1.1. 储能应用贯穿电力系统.......3
1.2. 化学储能前景广阔...4
1.3. 国内储能装机稳定增长，下游增长强劲...4
1.4. 储能商业化大门即将开启...6
1.5. 国外政策先行，期待国内政策推进...........7
1.6. 投资策略.......9
2. 在电改中配售电存在长期投资机会 ...... 9
2.1. 本轮电改目前推进应属较快...........9
2.2. 售电公司竞争格局. 11
2.2.1. 电力交易市场准入门槛......... 11
2.2.2. 不同资质售电公司各有优势.. 12
2.2.3. 2018年售电市场格局将确定. 13
2.3. 电改释放利润空间中配售电企业盈利模式.........14
2.3.1. 广东新规看售电公司不再有“一锤子买卖” ..... 14
2.3.2. 配网PPP模式开启，运营空间超万亿 ........... 15
2.3.3. 配网运营商电力电量平衡能力提出高要求，布局者能力需提升 ......... 16
2.4. 不同售电公司资质评价.....17
3. 推荐标的 ......... 18
3.1. 合纵科技.....18
3.2. 科陆电子.....19
3.3. 福能股份.....19
3.4. 双杰电气.....20