[Table_Industry]

证券研究报告/行业深度报告 2017年07月31日
电气设备 增量需求与产业升级带来结构性机会
-电力设备与新能源行业策略
[Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持）
分析师：邵晶鑫
执业证书编号：S0740517010005
Email：shaojx@r.qlzq
分析师：邹玲玲
执业证书编号：S0740517040001
Email：zoull@r.qlzq
联系人：孟兴亚
Email：mengxy@r.qlzq

[Table_Profit] 基本状况
上市公司数 185
行业总市值(百万元) 1812437.62
171647 行业流通市值(百万元) 1325030.02
704546

[Table_QuotePic] 行业-市场走势对比
(12%)
(6%)
(0%)
6%
11%
17%
8/3
/16
8/2
6/19/2
1/110/
20/11/
11/12/
5/11/4
/17
1/2
6/12/2
4/13/2
0/14/1
3/15/8
/17
6/1
/17
6/2
3/17/1
8/1电气设备沪深300
公司持有该股票比例
[Table_Report] 相关报告
<<中报业绩增势良好，二次设备龙头具
备长期投资价值2017.07.29
<<光伏：目标大幅上调，开工干
活2017.07.28
<<硫酸镍：又一个高镍三元产业链中的
紧缺环节2017.07.27

[Table_Finance] 简称 股价
(元)
EPS PE 评级
2015 2016 2017E 2018E 2015 2016 2017E 2018E
林洋能源 8.13 1.29 0.28 0.4 0.53 6.3 29.0 20.3 15.3 买入
天顺风能 6.37 0.37 0.27 0.29 0.38 17.23.6 22.0 16.8 买入
国电南瑞 17.5 0.53 0.60 0.68 0.79 33.29.2 25.7 22.2 买入
汇川技术 24.9 1.02 0.58 0.67 0.85 24.42.9 37.2 29.3 买入
南都电源 17.1 0.34 0.48 0.73 0.9 50.41.0 23.0 19.0 买入

[Table_Summary] 投资要点
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增速放缓的大背景下，我国电力投资保持稳定的趋势望延续，电网端建设
目标正从加速投建保障基本用电转向用电可靠性升级。我们力求跟踪行业
各环节最新变化，关注增量带来的边际改善。具体来看，1）特高压建设稳
定推进，增量变化为项目的审批与新技术的推广（柔性直流技术成为亮点），
前期项目集中交货望改善相关企业报表业绩；2）配网十三五计划引领新一
轮投资重点，增量体现在二次设备的招标提升与电改力推增量配网促市场
化发展；3）海外存在确定性、多元化电力需求，一带一路国家战略确
定长期资本趋势，为国内龙头提供增量市场；4）以国电南瑞资产重组事件
为代表，电网系公司混改或将再度激发公司活力，国改推进值得期待。重
点推荐优质龙头公司：国电南瑞、宏发股份、涪陵电力、许继电气、正泰
电器；经营向好的成长公司：海兴电力、合纵科技、恒华科技、金智科技
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成本攀升，以及下游消费产品需求增加，产品生命周期不断缩短，消费产
品多样性需要更加柔性化的生产系统，引起对智能化装备的需求。工业自
动化是智能制造的基石，一直以来工控是制约中国装备行业乃至产品升级
的瓶颈。自2016年底以来，制造业PMI数据已连续11个月站在枯荣线之
上，一方面部分下游制造设备进入更换周期；另一方面，下游需求快速变
化，对产品质量提出要求，对工控产品需求快速增长。面对产业升级需求，
未来工控行业有望维持稳定的增速。当前国内的工控企业凭借产品性价比、
对下游需求的快速响应等优势，从单一产品销售转变为提供行业应用整体
解决方案，国产化渗透率有望继续提升。持续重点推荐：研发实力强、激
励机制到位，对下游需求具备快速响应能力的企业。推荐汇川技术，关注
信捷电气、麦格米特。

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多方政策联动下，新能源发电消纳整体有所改善。（1）核电：2017年能源
指导工作意见明确2017年核电要审批开工8台机组，同时推进8台机组
的前期准备工作。AP1000首堆热试成功，后续装料和并网发电等关键节
点有望四季度完成，技术即将落地，年内有望开工审批机组；同时源于成
熟二代半技术的华龙一号，其示范电站进展顺利，海外项目也已开工建设，
核电机组具有前置审批的条件。重点推荐：台海核电、江苏神通和中核科
技。（2）风电：2016年，全国非水电可再生能源电力占全社会用电量比重
为6.3%，同比上升1.3个百分点，但距离9%的目标还有差距。各地除了
自建非水可再生能源电站、跨区域输电之外，绿色电力证书交易制度的实
施为各省区完成非水电可再生能源电力消纳目标提供新的途径。2017年风
电计划新增装机20GW，相对平稳，但增量结构发生明显变化，中东部成
为新增装机主力地区。同时海上风电开始放量，值得关注。重点推荐：金
风科技和天顺风能。（3）太阳能：2017年标杆电价下调幅度达13%-19%，
630抢装浪潮再度袭来，据世纪新能源网初步统计，今年630抢装潮较去
年更为猛烈，但今年抢装时间启动较晚，在最后两月爆发。而由于领跑者
计划、扶贫项目、分布式市场、海外市场等需求都会落在三季度，下半年
光伏市场不太会出现去年的断崖式暴跌。同时由于分布式发电电价不做调
整，加上分布式光伏在2020年装机要达到60GW（2016年底为10GW），
今年有望成为分布式光伏大发展的元年。重点推荐：隆基股份、林洋能源
和阳光电源。

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市场仍以示范项目为主，逐步过渡到商业化。一方面是储能虽具备了独立
主体地位，但在电力发输配环节，没有明确的储能参与电力服务的市场机
制，另一方面，储能的成本仍然较高，难以形成可盈利的商业模式。目前
我国储能的应用结构主要以用户侧储能为主，包括削峰填谷、IDC数据中
心等。储能技术上铅炭电池已具备经济性，磷酸铁锂电池目前在海外调峰
调频市场应用广泛，未来随着锂电池成本的快速下降，有望实现大规模商

请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 -
行业深度研究
用化。储能发展仍需要政策支持，3月能源局发布的《储能技术与产业发
展指导意见》已完成意见征求阶段，关注政策的出台。推荐：南都电源（投
资+运营商业模式，首支电站基金设立助力业绩释放）、科陆电子（磷酸
铁锂电池储能）。

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期、工控产品国产化替代不及预期。