 ==>> 点击下载文档 |
为了探究货币供应量与楼市之间的关系，我们以实证分析法，比较国内外情况，
做出本研究报告
一、流动性与货币供应简析
1、货币供应量指标分类
严格意义上讲，流动性指资产变现能力，比如股票比房产的流动性强。现在
媒体泛指货币供应量的多少，当然，货币本身也是资产,而且是流动性较强的资
产。国际上，货币供应量是计算具有不同变现能力的货币数量，表现货币总体结
构的指标。货币供应量构成如下：
M0---现金
M1---M0+活期存款
M2---M1+定期存款，非支票性储蓄存款
M3---M2+私有机构和公司的大额定期存款
L----M3+各种有价证券
我国从1994 年三季度起由中国人民银行按季向社会公布货币供应量统计
监测指标。参照国际通用原则，根据我国实际情况，中国人民银行将我国货币供
应量指标分为以下四个层次：
M0：流通中的现金；
M1：M0+企业活期存款+机关团体部队存款+农村存款+个人持有的信用卡类存款；
M2：M1+城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存款+外币存款+信托类存款；
上海易居房地产研究院综合研究部 专题报告
page 3
M3：M2+金融债券+商业票据+大额可转让存单等
从流动性程度上讲，M0流动性最强；M1 是狭义货币量，流动性较强；M2 是
广义货币量，流动性较弱；M3 是考虑到金融创新的现状而设立的，暂未测算
2、M1是经济的领先指标
经济发展需要一定量货币供应，按经济学流派中的货币主义，央行只要调整
货币供应量，就能有效的保持经济稳定增长。货币供应量就像血液，其规模大小
能够影响经济变化。货币供应量指标中，作为流通中的现金数量，M0规模相对
稳定，与消费变动密切相关；M1主要是企业活期存款（包括企业留存利润和尚
未投入使用的贷款），反映企业和居民资金松紧变化，是经济周期波动的先行指
标；M2反映的是社会总需求的变化和未来通货膨胀的压力状况，一般用M2指代
货币供应量
这三者的结构大致如下。2009年6月底，M0为33641亿元，M1为193200
亿元，M2为568900亿元。全国金融机构各项存款为580507亿元，其中企事业
单位活期存款为124690亿元，企业定期存款为77631亿元，居民活期储蓄为
90910亿元，居民定期储蓄为162445亿元。从结构上可知，企事业单位活期存
款数量较大，是M1的主要组成部分
M1的波动情况直接反映了企业的资金宽裕程度，如果企业资金充沛，大量
资金结余在银行的活期账户，M1快速增加，说明经济向好，企业经营活跃。反
之，如果企业资金紧张，活期资金不足，以至于要动用定期存款，M1增速下降
甚至出现负增长，则体现了经济景气度下降，企业经营困难。在很大程度上，可
以说M1是经济的领先指标。数据表明，1990年以来M1增幅与GDP名义增幅的
相关系数高达0.65
二、M1、股市、楼市关系的国际实证分析
1、美国情况分析
图1 美国股市、楼市、M1数据对比
上海易居房地产研究院综合研究部 专题报告
page 4
1987年以来，M1与股市在1997-2005年间高度相关，基本同步，其它时间
相关度不高。2008年9月M1增速由2%左右，迅速提高到2009年1月的16%，
创近22年新高。股市则于2009年3月开始触底反弹，滞后于M1变化约6个月
M1与楼市的关联度高于股市。比较典型的有两次，一是1989年8月M1增
幅触底，1991年4月房价指数增幅触底；二是2003年8月M1增幅到顶，2004
年8月房价指数增幅到顶。两次平均滞后时间约为16个月
股市和楼市关联度较高。1991年开始，美国楼市和股市稳定上升，2000年
3月纳斯达克股价泡沫开始破裂，道指开始高位盘整，房价指数增幅则直到2001
年2月才到达高位，其后皆出现回落，2002年触底反弹。二者基本同步。2004
年8月房价指数同比增幅触顶，但房价指数高点出现于2006年6月(见下图)
道指于2007年10月触顶下滑。今年3月道指触底，5月房价指数首次实现环比
上涨，增幅为0.9%。6月房价指数环比上升11%，为8年来最大涨幅
图2 美国股市、楼市数据对比
。。。。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看
