目录 目录 文件名称 第一章趋势篇：未来房地产行业趋势及创新格局5 第二章取势篇：2014年房地产行业投资策略14文件名称 日期 第二章取势篇：2014年房地产行业投资策略14 第三章顺势篇：不同创新格局的商业模式292014年，我们仍然在行业趋势平稳周期下选择最符合行业投资逻 辑的公司 辑的公司 2014年行业政策环境与企业经营状况： 辨人民币升值预期趋势目前放缓对地产企业的估值有所不利 文件名称 辨人民币升值预期趋势目前放缓对地产企业的估值有所不利 辨从流动性来看，目前尚未看到放松的迹象，流动性的趋势对房地产企业估值没有向上的 动力； 辨房地产调控政策的求稳，目前来看“放松”和“收紧”的动力也不足。文件名称 日期 辨房地产调控政策的求稳，目前来看“放松”和“收紧”的动力也不足。 辨由于2013年新开工量有所上升，2014年供需关系较为平稳，供不应求的现象在2014年 难以重现。 辨但2013年的土地价格上涨过快，将影响地产企业2014年的毛利率。 但年的土地价格上涨过快，将影响地产企业年的毛利率。 辨地产企业2013年销售较好，为2014年结转利润奠定基础。 2014年投资标的推荐： 辨房地产服务业的商业模式符合未来长期趋势，且已经形成竞争优势-搜房（Sfun），诺 亚财富（Noah） 辨从房地产开发向社区服务业转型，且形成先发优势的企业-花样年（1777.HK） 辨低估值，业绩增长，负债率有所降低的公司-融创中国（1918.HK），佳兆业 （1638.HK） 辨低估值，业绩有所增长的公司-绿城中国（3900.HK），恒大地产（3333.HK）辨大股东支持下的高速发展-华侨城亚洲（3366.HK）、招商局置地（978.HK） 辨专业化已形成核心优势-华润置地（1109.HK）中国海外发展（0688.HK) 2014年房地产企业投资建议 代码公司现价EPSPERNAV折价率评级 20122013E2014E20122013E2014E 地产及相关企业估值表 文件名称 20122013E2014E20122013E2014E 1777佳兆业2.32 0.51 0.62 0.75 4.6 3.7 3.1 6.765.4%买入 1918融创中国3.19 1.03 1.05 1.40 3.1 3.0 2.3 13.676.5%买入 1109华润置地206518120323711410287333380%买入文件名称 日期 1109华润置地20.65 1.81 2.03 2.37 11.4 10.2 8.7 33.338.0%买入 3900绿城中国12.78 2.52 2.99 3.43 5.1 4.3 3.7 28.354.8%买入 604深圳控股3.01 0.32 0.37 0.49 9.4 8.1 6.1 5.646.3%买入 2777富力地产11.80 2.15 2.23 2.45 5.5 5.3 4.8 21.645.4%买入 富力地产805355553865%买入 3333恒大地产3.20 0.57 0.68 0.78 5.6 4.7 4.1 8.160.5%买入 688中国海外23.05 1.93 2.32 2.82 11.9 9.9 8.2 26.111.7%买入 2007碧桂园4.99 0.42 0.53 0.60 11.9 9.4 8.3 6.725.5%中性 813世茂房地产18.68 1.43 2.40 2.80 13.1 7.8 6.7 24.222.8%中性 2007龙湖地产11.54 1.24 1.45 1.70 9.3 8.0 6.8 24.452.7%中性 3383雅居乐8.50 1.46 1.57 0.72 5.8 5.4 11.8 21.360.1%中性 1030新城发展0.93 0.20 0.19 0.22 4.7 4.9 4.2 4.679.8%中性 1777花样年1.38 0.28 0.30 0.33 4.9 4.6 4.2 3.560.6%暂未评级 Sfun 搜房USD71.0 1.96 3.24 3.96 36.2 21.9 17.9 --暂未评级数据来源：招商证券（香港） Noah诺亚财富USD20.30.41 0.99 1.20 49.4 20.5 16.9 --暂未评级 文件名称 文件名称 日期 不谋万世者，不足谋一时；不谋全局者，不足谋一域。 ————【清】陈澹然 ————【清】陈澹然 5