摘要:上市公司财务报告作为上市公司对外披露信息的重要媒
介,是投资者了解企业财务状况、经营成果的重要途径。高质量的会
计信息是现代资本市场健康运转以及投资者获取利益的保障。近年来,
我国上市公司频繁的以发布临时公告的形式对前已发布的财务公告
进行补充更正,即进行财务重述。财务重述表明企业历史财务报告不
真实或者不全面,是低质量的财务报告,通常会造成企业市场价值损
失、资本成本上升、所在行业声誉下降等负面影响。当前我国虽然已
经基本上建立了财务重述制度,但是与西方完善的制度体系相比仍有
一定的差距,由此提出以下问题,中国企业的财务重述究竟是什么原
因引发的我国资本市场上投资者进行投资决策时会使用到财务重
述信息吗会根据财务重述信息调整其投资决策吗财务重述公告
发布对企业融资会产生影响吗对于这些问题的回答可以使我们进
一步深入理解财务重述产生的原因及带来的后果,但目前国内外相关
研究并不多见,因此本文在中国制度背景下围绕上述问题进行研究
文章在对相关文献进行梳理总结、对制度背景和发展现状进行分
析的基础上,以2008-2010年发布财务重述临时公告的沪深主板A股
公司为研究对象,将其与同交易所上市、同行业、类似规模的上市公
司配对来进行实证研究
实证研究第一部分研究了中国上市公司是否有基于融资需求动
机的财务重述行为,间接选取股利支付率、股利支付率变动、经营活
动现金净流量、生产性融资需求、外部融资需求、再融资指标作为企
业具有融资需求的代理变量,将重述企业上述指标与配对企业进行配
对样本的T检验,发现除生产性融资需求外,其他指标都有显著差异
再以是否发生财务重述为应变量,进行逻辑回归,发现股利支付率、
股利支付率变动、经营活动现金净流量净额与财务重述显著负相关,
而外部融资需求和再融资意向与财务重述显著正相关,从而得出结论,
融资需求越大的上市企业越有可能发生财务重述
实证第二部分基于融资变动视角研究了财务重述给企业带来的
经济后果,首先对财务重述企业选取重述前及重述后取得借款发生的
现金流入额,并对配对企业选取同期数据,配对比较发现,重述前重
述企业与配对企业取得借款发生的现金流入额不存在显著差别,而重
述后则有显著差别,这一配对比较初步说明了财务重述会给企业负债
融资带来影响,其次本文首先以重述样本和配对样本进行了线性回归,
结果表明财务重述与取得借款获得的现金流入量负相关。进一步以重
述企业为样本,研究了重述延期、重述项目数、相对损益调整和绝对
损益调整四项表明财务重述报告对历史财务报告修正程度的指标与
取得借款发生的现金流入量的关系,得出重述项目数、重述相对金额
与取得借款发生现金流量显著负相关的结论,该结论说明了企业发生
财务重述后,债权人会根据财务重述信息调整对企业授信,导致企业
债务筹资规模显著下降
本文在实证研究之后进行了研究结果的讨论,指出了除了基于特
定目的进行财务舞弊而产生财务重述之外,还有一部分企业是对客观
原因造成的会计差错进行更正。因此,有必要对财务重述企业进行进
一步区分。对于国家监管部门来说,针对不同类型的财务重述企业制
定出不同的监管制度,投资者来说,针对不同类别的财务重述企业做
出不同的响应
最后本文提出研究的不足及后续的研究方向,希望在后续研究能
进一步区分恶意财务重述与一般财务重述,并且区分财务重述对债务
融资规模、债务融资来源结构、债务融资期限结构的影响进行进一步
研究。图15幅,表26个,参考文献166篇
关键词:上市公司;财务重述;融资需求;债务融资
1导论
1.1研究背景
现代社会是信息社会,信息是一种重要的经济资源,我国著名学者葛家澍
(2001)⑴认为,信息、物质、能量是现代社会的三大支柱,也是三大资源,信
息无所不在,无人不用。资本市场本质上是一个资金流通和信息流通的市场,股
东、债权人、企业经营者等资本市场的参与者需要使用信息,以评估其投资的风
险和收益。Scott(1997)[2]指出信息是一种非常有用而重要的商品,它和普通商品
一样,也有质量高低之分。使用者依据高质量的信息做出正确投资决策,能获得
良好的效用,引导资源正确流向;反之,若使用者决策所依据的是低质量的信息,
则会获得负效用,做出错误决策,造成资源错配
会计信息是资本市场信息的重要组成部分,是按会计特有的规范如会计制度、
会计准则等的规定对交易和事项的原始数据经过处理后产生的、为满足企业管理
及经济决策需要的经济信息。作为资本市场上信息的重要组成部分,会计信息对
于资本市场参与者来说是重要的决策依据。为了降低资本市场上的信息不对称程
度,让外部人(如投资者)获得和内部人(如企业管理者)同样的决策所需信息,
国内外都要求上市公司釆用定期对外提供财务报告的方式对外披露会计信息,即
形成了定期财务报告。若企业定期财务报告真实的对外提供了决策者相关的信息,
是高质量的财务报告,反之则是低质量的财务报告。财务重述是上市公司对存在
虚假性信息、误导性信息或信息遗漏的历史财务报告进行事后补救的公告行为,
是对历史财务报告(年报、中报和季报)的重新表述。财务重述现象频发,说明
企业公布的定期财务报告质量不高,会对外部信息使用者造成误导
国际上最早关注并研究资本市场财务重述现象的是美国,上世纪90年代中
期开始,美国公司财务重述问题日益凸现。据Scholz(2008)[3]的统计分析,从1997
年到2006年间,美国财务重述公司数量由年90家上升到年1577家,十年期间
增加17.5倍,财务重述引起了巨大的市场反应上,其公告的事件期内累积的超
额回报显著为负,美国审计总署(General Accounting Office简称GAO) 研究
发现在财务重述后的三个交易日内,股票价格大幅下跌10%,Hirschey etal(2005)
[5]研究更得出了欺诈性公司和非欺诈性公司财务重述公告后的三天内的累计超
额收益分别为-21.8%和-7.73%的结论。Palmrose et al (2010) [6]还研究了由不同
发起方发起的财务重述的市场反应,发现由公司内部发起和外部审计师发起的财
务重述市场反应都相当严重,两天的平均超常收益分别高达-13%和-18%;财务