摘 要
资本运营是产业整合和升级的一条有效途径。从资本运营方式
看，有以规模效应为目标的横向并购，以产业链整合为目标的纵向并
购，以及混合并购等；从资本运营效果看，有以追求经营协同效应为
目的，有以追求财务协同效应为目的等；从资本运营手段看，更是从
传统的收购、合资、合并等以资产负债为基础，向反向收购、对赌等
以利润和运营资本为基础在发展。这种转变和发展在文化传媒行业尤
为如此。作为依赖人类创意的轻资产行业，独特的运营和盈利模式在
行业发展中举足轻重。本文试图通过案例，剖析资本运营在文化传媒
行业的产业链协同整合、运营模式构建以及盈利能力快速提升等方面
的显著作用。

本文首先通过横向分析我国文化传媒产业发展的历史沿革，勾勒
出产业全貌以及资本运营所处的历史阶段，然后进一步阐述产业中的
公司如何通过资本运营达到做大做强的理论依据。然后纵向分析一家
在成功运用资本运营手段的一家香港上市公司第一视频（HK0082）从
买壳上市到上市后并购重组继而分拆，以及在此过程中所运用的对赌
等一系列资本运营的手段，全方位的呈现文化传媒类上市公司如何在
运用间接融资、并购重组上下游相关产业等手段，达到最短时间内业
务链整合和综合营收提升的目的。

希望此文能对蓬勃发展的中国文化传媒产业提供些许参考。在发
展主业同时，运用资本力量有效构建综合营收能力，打造核心竞争能
力，争取产业发展优势。

关键词：传媒经济 资本运营 并购重组 轻资产 集团化