本文首先全面界定IP0s效率的涵义，从IPOs信息效率、运行效率、IPOS初始
和长期表现、资源配置效率等角度出发，使用SFA、多元回归等实证方法对我国资本
市场的IPOs的效率进行实证分析，研究影响IPOs效率的主要因素及影响机理，为改
善IPOS效率提供理论依据和政策建议。全文使用的主要理论分析模型有:研究IPOs
信息效率的Aigner-Loven一schmidi(1977)模型、研究IPOs抑价率的逐步回归多元模型、
研究IPOS长期表现的BHAR模型等。全文研究分析的主要成果和结论如下:
1、IPOs抑价率并不能全面准确测度IPOs效率，必须从信息效率、运行效率、
股票上市的长短期表现及资源配置效率分层次科学全面界定IP0s效率的涵义并制定
相应的测度指标，才能为改善IPOs效率提供科学的理论依据、制度安排及政策建议。
2、我国IP0s不存在定价偏低的问题，过高的IPOs抑价率主要是由于信息不对
称、投资者非理性等导致的IPOS上市初期二级市场噪声交易、从众行为及投机炒作
等原因造成的。
3、发行上市制度是导致我国IPOS效率损失的主要原因之一，必须坚持市场化改
革方向，以降低市场信息不对称、提高投资者理性程度及追求市场相对公平为导向，
逐步实现由“政府主导型监管模式”向“市场主导型监管模式”方向发展，实现制度的帕
累托改进;逐步放开价格管制和数量管制，以避免资源配置的X一非效率和社会总体
福利的部分流失;保持制度的延续性，避免频繁改革重要发行制度，以使市场参与者
形成稳定预期，提高制度效用;我国证券发行制度变迁的目标是他律型注册制，注册
制的核心是强调信息披露，反映了市场经济的自由性、主体活动的自主性和政府管理
经济的规范性与效率性。
关键词:IPOS效率制度转型信息不对称
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