IPO专题之商业模式包装笔者发现一些IPO公司面对企高的毛利率或成长性，总有一些美丽的说法，如超华科技称自己是PCB行业唯一的垂直一体化产业链，因此有成本优势，故毛利率较高；奥飞动漫称自己已从传统的玩具升级到动漫玩具，故毛利率大幅上升。笔者怀疑这些说法更多是商业模式的包装，或者是概念的炒作，这是投行新趁势，从传统的财务包装上升至现代的商业模式包装。因为目前流行讲商业模式，商业模式的竞争已成为竞争优势之本，故各公司在都在讲故事，把一个个传统产业吹得天花乱坠成现代产业，投资者要小心这些商业模式包装陷阱。NO.1北京立思辰：一家办公设备销售商的创新(2009.09) 证监会9月13日晚发布了创业板7家17日上会公司的IPO申报稿，这是创业板首批上会的公司，相信是监管部门及中介机构挑了又挑的菁华，尤其是北京立思辰科技股份有限公司（以下简称立思辰），其创新的办公信息系统服务提供商商业模式引来投资者无数遐想，创业板就需要这种商业模式创新的软件开发和现代服务企业。但笔者浏览了该公司IPO申报稿之后，对该公司商业模式实际效果产生了严重的怀疑，并怀疑立思辰涉嫌重大错报。立思辰原先是一家传统办公设备销售商，2004年业务模式转型，将“设备销售＋零件耗材销售＋后续维修保养”的传统业务模式转化为“整合设计、专业外包、长期服务”的文件管理外包服务业务模式。文件管理外包服务业务模式与传统的业务模式区别如下（图17-1）：图17-1：
根据IPO申报稿，立思辰近三年又一期的简易利润表如下图（表17-1）：表17-1：立思辰IPO业绩
从财报上看，立思辰近三年不管是营业收入还是净利润增长速度都不错，但该公司近三年预收账款余额引起笔者极大关注：
立思辰上市前夕预收账款大幅下降，而该公司商业模式是提供一揽子（整合）服务，笔者立即联想起2002年美国施乐提前确认收入