《2010年中国医药行业市场信用研究报告》(36页).rar 摘要 近年来，中国制药业在经历行业治理的同时，政府深化医药卫生体制改革也深刻地影响了行业 信用环境。在此背景下，制药业信用质量与信用趋势的未来演化问题，一直引发着诸多的讨论。 我们认为，需要从影响行业需求与供给状况的要素入手，构建起行业信用特征及其运行规律 的逻辑框架，然后，分析行政治理与体制改革对于影响行业信用特征的特定环节所起作用的 细分影响，方能获得对中国制药业信用趋势尤其是2010　年信用质量变化的相对准确的研判。 回顾行业演进历史（尤其是20　世纪90　年代以来的历史）以及基于此的展望，可以观察到，经 济发展与人口因素的内生驱动、卫生总费用筹资的制度改善，将继续驱动药品需求的持续成长 和结构变迁。但是，在制度不当所抑制的需求获得释放以后，药品需求的整体规模与成长速度， 仍将回归于经济发展阶段和人均收入水平所决定的长期趋势。长期而言，中国医疗卫生投入 的整体规模仍将处于相当有限的水平。 同时，就行业竞争结构而言，非均等化、高集中度的市场分布，进一步增强了医疗机构作为 需求决定者所拥有的市场力量；供应方则具有竞争性强、同质化高的突出特征。因此，需求 方拥有更强的定价权。另外，国际同业领先的市场地位以及药品价格的行政管制，则是激化 市场份额与价格竞争、增大国内厂商竞争格局的刺激因素。未来，这些因素要获得根本性改变， 还有待于行业环境和优势企业的较长时间的进化。 由此，中国制药业需求与供给特征的共同作用，使其呈现出较为清晰的行业信用特征的图景： 相对于国内市场，国际市场具有更高的风险暴露程度；相对于消费需求的持续成长，同质竞 争导致行业盈利景气的循环；相对于产业链的上下游，行业成本结构的稳定性缺乏有效保护。 由于获益于政府深化医药卫生体制改革（尤其是完善医疗保障体系的积极措施）所释放出的 需求潜力对于竞争压力的有效缓解，以及市场竞争和监管治理所诱发的行业整固的积极影响， 中国制药业于2006　年开始进入新一轮的盈利景气上行区间。 因此，结合近期行业变化，基本上可以获得中国制药业2010　年信用展望：基本医疗保障体系 的健全，对于促进药品需求释放的刺激效应仍将持续。但是，资本投入、合规要求刺激的产能 扩张，对行业盈利景气上行构成潜在制约。中国制药业盈利景气循环的未来趋势，将主要地 取决于产能扩张对于药品消费需求释放的消化进程。其中，竞争厂商数量和产能闲置率的趋势， 将是行业景气未来转折的有益预示。另外，政府对医疗卫生机构采取的分类与地区化导向的 改革，或将在一段时期内加剧药品终端市场的碎片化和非均等化。不过，知识产权监管环境 的重构，有利于具有差异化优势的领先企业获得应对竞争压力的缓冲。 需要强调的是，政府深化医药卫生体制的改革将继续对行业信用环境产生广泛、深远的影响。 但是，改革实施和制度演进的多元化、渐进性、反复性特征（尤其是因分散试点、分布实施 所致），或将导致制药业的信用环境积累更多的不明朗因素，同时也增加了研判有关影响广度、 深度与时效性的复杂与不