深圳市副市长庄心一!"""年元月#日在深圳《信息专报》总字 第!$#期刊发的一篇研究文章上批示，要求有关部门研究一下国 有企业高级管理人员激励机制问题。我们认为，近些年来国外通 过向管理人员赠与股票期权来提高企业经营效率的办法取得了一 定的成功，其经验值得研究和借鉴。本报告系统地分析了美国上 市公司股票期权的运行机制、实施绩效和发展趋势，并对这一机制 所涉及的一些理论问题作了初步的介绍和探讨，以期为我国国有 企业经营体制改革进程中激励机制的创新提供有益的参考。 内容提要 !%上市公司的高级管理人员与公司股东之间存在着委托&代理 关系所固有的利益冲突，在个人利益与股东利益出现冲突时，高级管 理人员可能会牺牲股东利益以牟取私利。在美国，公司股东以及董 事会大量使用以股票期权计划为代表的新型薪酬结构，将高级管理 人员的薪酬与公司业绩联系起来，以此克服委托&代理关系固有的 利益冲突，激励高级管理人员妥善配置资源，实现股东利益最大化。 !"传统薪酬体系主要由基本工资和年度奖金构成，其评定标准 通常是公司上一财政年度的业绩或高级管理人员个人业绩。#$年代 以来该部分在整体薪酬中所占比重逐年下降。与此同时，薪酬体系 中不断出现新的激励机制，特别是以股票期权计划为代表的各种长 期激励机制在整体薪酬中所占比重不断提高，成为越来越重要的一 个组成部分。 %"股票期权计划是薪酬制度中较新颖、较有特点的部分，高级管 理人员能否从该计划中获益完全取决于公司的股票价格是否上涨。 本报告从股票期权的类型、赠与条件、结束条件、执行方法、行权时 机、税收规定等方面详细介绍了美国上市公司股票期权的运作机制。 同时，对从股票期权计划中衍生出来的其它长期激励机制，如储蓄& 股票参与计划、股票持有计划、受限股票计划、虚拟股票计划、股票增 值权、延期支付计划以及特定目标长期激励计划等，也简要介绍了它 们的具体运作方式。 ’"设计股票期权等长期激励机制的理论依据是使用该制度可以 减少代理费、鼓励高级管理人员承担必要的风险，以及解决“(’岁问 题”。#$年代的研究成果表明，公司业绩对整体薪酬水平影响甚微， 薪酬制度对高级管理人员几乎没有激励效果。)$年代的研究得出了 不同的结论，在股票期权等长期激励机制得到较大规模的使用后，薪 酬制度对高级管理人员的激励效果增强。