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本期焦点
赵晓：宏观调控或将加剧经济风险

宏观中国
高度警惕人民币成美元牺牲品
中国将如何应对巨额热钱入境
中国绿色GDP命运多舛
陆磊：价格膨胀下的调控策略抉择
从“恢复性涨价”到“结构性涨价”

海外观察
亚洲通胀一触即发 中印首当其冲
美联储：降息之门欲开还掩
欧洲经济落后美国的原因
日本：经济虽复苏 收入差距扩大
美国次级抵押贷款危机有多大

行业聚焦
航空业复苏暗藏危机
房地产业 治本离治标有多远？
中国钢材出口面临四面楚歌
中药资源透支严重 还能撑多久
知识产权：中国汽车面临大考

区域动态
金融产品创新：上海的五个软肋
都市圈发展须修好“三门主课”
金融信息战：五省市角逐后台基地
无锡：一个城市与污染的战争(上)
重庆：中国芝加哥的雄心与梦想

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领 导 专 递
赵晓：宏观调控或将加剧经济风险
北京科技大学教授，博士生导师赵晓：当前，中国宏观经济的最大问题就是“流动性过剩”。它真正反映出来的是我们金融不发达，没有办法吸收和利用流入的资金。其实流动性过剩和经济泡沫对中国既有风险，也有机遇。但面对流动性过剩，考虑到日本的前车之鉴，深受凯恩斯主义影响的国内学界与决策部门便不约而同地想到了“反周期”药方，只要能让房市、股市降温。

然而感冒有一千种，治理不同的感冒需要对症下药。中国得的未必是日本式感冒，但我们已在按日本式感冒给中国经济吃药了。

所以我们必须清楚：政府完全可能失败，并且大于市场失败。当前，政府更主要的着力点仍然应该是推动市场化改革，在改革中打造中国良好的金融和资本市场平台，而不是像救火队那样天天去扑火，将事情越搞越乱。(本期焦点)

高度警惕人民币成美元牺牲品
阴谋往往总是在堂而皇之的幌子下写就，例如我们遵循的货币体系，货币绝不可以不单纯认为是一个一般交换的工具，本质上，货币是国家竞争甚至是战争的工具，掠夺一国财富颠覆一个政权，货币要远远胜于炮弹，决策者要时刻注意这一点。如本文作者言：“在欧元、美元‘双寡头竞争’的现状下，美国某些决策者仍以单极美元时代的惯性思维，试图‘剪羊毛’向中国转嫁危机是极其不明智的。美国度过此轮危机的最佳策略是——与中国合作，构建以‘美国—中国’为中轴的国际经济新秩序。”

亚洲通胀一触即发 中印首当其冲
雷曼兄弟认为，对于亚洲的通胀情况，尽管有激烈的竞争、生产率的高速增长和谨慎的宏观调控三大抑制通胀的力量在发挥着作用，但是，三种触发通胀力量却也在不断强化，那就是剩余产能的消失；流动性过剩以及原材料价格的高企。如果处理不当，或许亚洲通胀水平真的会再次被激活。

航空业复苏暗藏危机
来自民航总局的数据显示，今年5月，中国20家航空公司全部实现盈利。其主要原因是中国航空市场需求快速增长拉动航空公司的经济增长。但是国内航空公司目前的经营压力仍然很大，其中最明显的就是燃油成本仍然居高不下，同时财务成本偏高，进口航材费用居高不下。而且航线布局不合理、机场建设不协调等问题比较突出，造成了航空公司效率和效益的低下。随着中美签订新的航权协议，更大的市场竞争压力随之而来。如何把压力变成稳定发展的动力，这将是今后航空业将要稳步探索的路。

金融产品创新：上海的五个软肋
建设上海国际金融中心是国家战略，上海金融中心建设进程与我国金融改革开放的进程息息相关。目前，国内各大经济中心城市日益注重金融业的发展，采取各种政策手段聚焦金融资源，因此上海聚焦金融资源的战略遭遇前所未有的挑战。

国际金融中心的建设应以创新应对挑战，上海，一方面有可能为国家、企业提供有效预警与处置风险的新的工具和平台；另一方面，金融资源、金融市场在上海的高度集聚也势必加大金融风险度，因此，随时考验着上海金融监管能力，若有足够强的监管能力，能够及时预警、化解、处置风险，确保金融市场的安全，则上海国际金融中心建设可望安全、健康地进展。否则，国际金融中心建设就可能因缺乏安全保障而受挫。

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本 期 焦 点
赵晓：宏观调控或将加剧经济风险

编者按：
北京科技大学教授，博士生导师赵晓：当前，中国宏观经济的最大问题就是“流动性过剩”。它真正反映出来的是我们金融不发达，没有办法吸收和利用流入的资金。其实流动性过剩和经济泡沫对中国既有风险，也有机遇。但面对流动性过剩，考虑到日本的前车之鉴，深受凯恩斯主义影响的国内学界与决策部门便不约而同地想到了“反周期”药方，只要能让房市、股市降温。

然而感冒有一千种，治理不同的感冒需要对症下药。中国得的未必是日本式感冒，但我们已在按日本式感冒给中国经济吃药了。

所以我们必须清楚：政府完全可能失败，并且大于市场失败。当前，政府更主要的着力点仍然应该是推动市场化改革，在改革中打造中国良好的金融和资本市场平台，而不是像救火队那样天天去扑火，将事情越搞越乱。

当前，中国宏观经济的最大问题就是“流动性过剩”。面对流动性过剩，考虑到日本的前车之鉴，深受凯恩斯主义影响的国内学界与决策部门便不约而同地想到了“反周期”药方，只要能让房市、股市降温。

凯恩斯主义的边界
然而，凯恩斯主义的基础在宏观经济学上已遭到严峻挑战。2004年，诺贝尔经济学奖得主基德兰德和普雷斯科特提出了“真实商业周期”理论，力图证明：并不存在市场失灵，政府没有干预经济的必要。上述理论创新完全颠覆了传统调控理论，提醒人们从根本上反思并警惕宏观调控。

过去几年，中国的宏观调控一轮又一轮，政府可以说忙得底朝天，但效果并不理想，尤其是房地产调控。近期，政府又成立了外汇投资公司，试图将多余的流动性引至海外，犹如将“炸药包”重新扔回去，可真有什么效果吗？另外，当年日元升值时期日本大举对美投资，结果损失高达8000亿美元，几乎相当于1980年代日本对美贸易顺差之和！中国会重陷泥潭吗？
也许我们需要回到根本问题上来，“流动性过剩”是洪水猛兽吗？中国是否一定出现日本型泡沫呢？未必！日本当年泡沫泛起时，经济现代化已基本实现，人均收入达到2万多美元，而中国目前2000美元都不到，经济现代化还远未完成。两国情形大相径庭，例如：当日元升值导致大量国际资本流入时，日本实体经济便无法吸纳，因而直接导致了房市和股市的泡沫，而中国却有相当大的几率引入到实体经济之中，利用全世界的资金来推升产业结构，完成中国现代化。

因此，流动性过剩和经济泡沫对中国既有风险，也有机遇。综观美国历史，其重大产业结构调整几乎都伴随泡沫，最近的互联网泡沫更是利用了全世界的钱来完成。而当前持续5年以上的美、英、澳等全球性房地产泡沫，不仅没有导致全球经济衰退，反而在互联网泡沫破灭后及时地支撑起了世界经济，更可谓坏事变好事的例证。

中国为什么就不可以跳开宏观调控的惯性思维，让泡沫为我所用呢？
“过剩”与“泡沫”的误区
感冒有一千种，治理不同的感冒需要对症下药。中国得的未必是日本式感冒，但我们已在按日本式感冒给中国经济吃药了。当前，对流动性过剩和泡沫经济的认识和政策可能存在三大误区。

第一，对流动性过剩只看到其风险，而没有从战略上看到机遇。中国仍是一个穷国，有大量的事情需要“钱”，因此总体上“流动性”仍是不足，而不是过剩。

在笔者看来，“流动性过剩”真正反映出来的是我们金融不发达，没有办法吸收和利用流入的资金。当前，中国的实体经济已经相当于美国的1/3(以GDP而论)，中国的金融资产却只有美国的1/15。中国应当清楚自己最应该做什么。

第二，目前无论是学界和政界对于泡沫的研究都太粗，导致对股市泡沫的风险高估，机遇低估，尤其是对股市泡沫可能产生的产业升级以及地区发展机遇低估，也缺乏对不同制度下泡沫风险效应的认识。

事实上，如果我们能像美国那样抑制住房地产泡沫，只将泡沫集中于股市，同时严禁银行和机构的资金进入，则总体风险其实可控。因此，当房市＋股市泡沫时，中国总体的泡沫风险反而是下降了。而对股市的打压则相反，将导致房市泡沫上升从而总体泡沫风险加剧。

第三，凯恩斯主义一直是中国宏观调控的主导思维，然而因为缺乏对宏观调控本身成本与收益的权衡，可能导致政府调控“致命的自负”。

我们必须清楚：政府完全可能失败，并且大于市场失败。当前，政府更主要的着力点仍然应该是推动市场化改革，在改革中打造中国良好的金融和资本市场平台，而不是像救火队那样天天去扑火，将事情越搞越乱。 (作者：赵晓 北京科技大学教授，博士生导师)

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一 周 看 点
财 经 数 字

2007年1－2季度国内生产总值
初步核算

绝对额（亿元）
比上年同期增长（%）

国内生产总值
106768
11.5

第一产业
9470
4.0

第二产业
55454
13.6

第三产业
41844
10.6

2007年06月固定资产投资统计数据
单位：亿元
指标名称
实际完成
比去年同期增长

自年初累计
%

城镇固定资产投资
46077.82
26.7

＃国有及国有控股
19748.77
16.8

＃房地产
9887.23
28.5

＃住宅
8115.14
29.8

2007年06月社会消费品零售总额统计数据
单位：亿元